的经济状况而言，自由市场系统无法支持太阳能发电。也因为伯克希尔哈撒韦的能源业务被纳入了整体的税赋申报系统，公司才有能力在再生能源中有更大的投入，而如果是作为独立存在的电力公司，这样的投资规模可以说是没有盈利前景的。

　　再保险好日子不再

　　有人在问答环节提及了再保险行业的一些近期趋势。也因为这样的一些发展趋势，巴菲特曾说再保险正成为在那些希望寻求“非相关投资”的人当中，“相当时髦的资产类别”。巴菲特指出，这些进入再保险行业的资金所需要的是“再保险这样一个门面来掩盖它们的真实动机”，也就是利用一个类似对冲基金的结构来获得税务上的好处。

　　巴菲特指出，在他看来，未来十年再保险业务“不会像现在那么好”，前景已经“转向了更糟的方向，我们能做的也不是很多”。不过巴菲特也表示，即便如此，在再保险行业中还是“存在那么一些地方”，伯克希尔将能找到机会。

　　好公司就是买入后无需追加投资的公司

　　一名投资者问：什么样企业在通货膨胀时期会有良好的表现，对此，巴菲特表示，最好的企业是那种“一旦买入”就无需再追加更多资金投入的。他说，这也是为什么在高通货膨胀时期，房地产会是一个很好的投资。

　　在通货膨胀时期拥有一个品牌也是一件“极为美妙的事情”。巴菲特以伯克希尔名下的糖果品牌See为例，称该品牌的价值在通货膨胀期间有很大的增长。

　　另有股东问：你能说出一个你认为有信心看到10年盈利公司的五个特点？对此，芒格表示，我们没有定律，每个公司都不一样，我们也在不断地学习。

　　指数基金长期收益远超对冲基金

　　巴菲特在伯克希尔哈撒韦股东大会的午餐休息时间之前就一个长期赌局的最新进展进行了说明。巴菲特在很久之前与门徒合伙企业（Protégé Partners）的一批货币基金管理人打赌：对冲基金的投资收益能否超过标准普尔指数基金。

　　门徒合伙企业所挑选的对冲基金在赌局的最初表现积极，但是之后遭受重创。2014年的时候，标准普尔指数基金有13.6%的回报率，而这些对冲基金扣除费用后只有5.6%收益。

　　从2008年到目前为止，标准普尔指数基金累积回报超过63%，而对冲基金中仅有19.6%的累积回报。

　　巴菲特称，“说句公道话，这些对冲基金过得并不算差，它们总是能拿到相当于总资产2%以及额外收益20%的管理费。但对冲基金的投资者们付出的代价倒是相当大。”

　　最大的错误损失60亿美元

　　虽然打赌赢了，但巴菲特也承认自己犯过错误。有股东观众提问：你最难忘的错误是什么。巴菲特回答说，“我在九十年代中期支付4亿美元买了一家注定要破产的鞋厂。我在当时是以股权形式支付的，现在这批股票价值60亿美元。可以说，几乎任何时候通过发行股票来收购都是一个错误。有时候我们太过谨慎，但是我宁可谨慎一百倍，也不想有1%的不小心。”

　　巴菲特说，“有人在伯克希尔哈撒韦的股票中投入了一半以上的身家，所以公司在投资和并购上必须非常非常小心。”

　　芒格补充说，“我们可以使用杠杆来发展到大很多，但是我们可能在深夜冒冷汗。搞成这样就太疯狂了。”

　　伯克希尔很安全

　　有记者问，如果伯克希尔被认定为“具有系统重要性”或者是“大到不能倒”，政府监管将会如何影响到伯克希尔。

　　巴菲特回应说，“这还是个悬而未决的问题。我们尚未就这一点与政府方面接触。我不认为伯克希尔在任何程度上接近被判定为具有系统重要性的金融机构。”

　　巴菲特说，巴菲特指出，规模不是判断“大不能倒”的唯一标准，沃尔玛的规模巨大但不存在这样的问题，伯克希尔只有20%的收入来自金融业务，远低于具有系统重要性的门槛。

　　他说，“在上一次市场困难时期，我们大概是唯一的金融系统健康度供应方，其他机构的问题无法在任何程度上伤及我们。我们在安全水平的建设上可以称得上是独一无二的。”

　　公司最重要 接班人要投资和运营都会

　　有听众问巴菲特与芒格：对你们而言什么最重要？芒格称：我更善于把事情想明白。他表示，在很早以前，部分是在家庭的影响下，我就认为一个人最主要的任务是尽量做到理性。由于我只擅长这个，别的都不会，我就坚持做我擅长的。芒格表示：“理性是一种道德责任。伯克希尔在某种程度上是个理性的殿堂。”

　　巴菲特表示，对他来说，最重要的就是让伯克希尔运转良好。巴菲特表示：我们可能涉及100万甚至更多人，它让我觉得极其愉快，因此我能使它合理化。如果伯克希尔不能变得越来越好，他就不会高兴。

　　在被问及执掌伯克希尔的候选人所必须的特点时，巴菲特表示，运营经验非常重要。巴菲特表示：“我不会安排一位只有投资经验而没有运营经验的人来掌管伯克希尔哈撒韦公司。”他表示，他从运营中学到了许多东西，如果一辈子只进行投资的话就学不到。

　　巴菲特称：“如果一个人既有投资也有运营经验，那就是最理想的。”他赞美伯克希尔一直由一群懂得很多投资知识的集团经理人领导。芒格也表示，伯克希尔需要不同于典型的投资组合经理人的专才。

　　最后一个问题，媒体错失机会

　　问答环节的最后一个问题：您过去曾提及《华尔街日报》（WSJ）拥有许多竞争优势，但该报自己却没有意识到？您现在的看法是什么？

　　巴菲特表示：“道琼斯公司（WSJ的母公司）在1960年代统治了财经资讯领域。但是，这家公司整体而言错过了金融行业的爆炸发展期，他们没有意识到他们可以有所作为的很多领域。他们让世界从自己的身边溜走了。”

上一页  [1] [2] [3] [4] 下一页