万邦达(行情300055,问诊):成立并购基金，并购进程提速

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-03-06

　　事件:公司公告:2015年3月3日，公司与昆吾九鼎投资管理有限公司（以下简称“昆吾九鼎”）签署了《北京万邦达环保技术股份有限公司与昆吾九鼎投资管理有限公司共同发起设立万邦九鼎并购基金之战略合作协议》。

　　点评:

　　成立并购基金，加快公司并购扩张步伐，打造综合性环保服务商。根据公司中长期发展规划及战略布局，公司致力通过5年时间，发展为全方位服务、全寿命周期服务、多工业领域覆盖及多元化发展的“两全两多”的综合性环保服务商。公司此次发起设立万邦九鼎环保产业投资基金，将作为公司并购整合国内外环保产业优质资源的平台，聚焦“大环保”产业链上下游具有重要意义的相关标的，充分发掘在工业水处理、市政水处理、烟气治理、固废处理处置、节能减排等方面的投资机会，服务于公司的外延发展，与主业成长形成双轮驱动，巩固和提高公司的行业地位。

　　万邦九鼎环保产业投资基金总规模20亿人民币。首期规模不低于5亿人民币，存续期为5年。公司作为基金的有限合伙人，首期出资1.5亿元。首期其余资金，即3.5亿元，由昆吾九鼎负责对外募集，并根据项目实际投资进度分期到位。通过本次合作，公司将借助昆吾九鼎专业投资机构的能力和经验，拓展产业扩张的空间，提升并购整合的效果，推动公司价值的创造和投资收益分享，有助于公司快速做大做强。

　　维持“推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.78元、1.04元、1.46元。对应14、15、16年PE分别为73倍、55倍、39倍，鉴于公司未来外延式并购的进程加快，我们看好公司未来长期的发展空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济下行的风险，项目开工进度慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险。