光线传媒(行情300251,问诊):14年电影票房大增，电视栏目电视剧表现不佳

　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2015-02-28

　　结论与建议:

　　公司2014年实现营收12.22亿元，YOY增长35.19%，净利润3.29亿元，YOY增长0.22%，业绩表现符合之前的预告。公司营收增长主要来自于电影票房增长，但由于电视栏目和电视剧业务表现不佳，使得净利润未能实现同步增长。公司定增项目顺利过会，将有效提升公司内容制作的能力，巩固既有优势，增强公司盈利能力。

　　我们预计公司2014-2015年实现净利润3.29亿元和4.82亿元，YOY+0.22%和46.8%，EPS为0.32元和0.48元，P/E为86倍和59倍。维持“持有”的投资建议。

　　2014年净利润持平:公司发布业绩快报，2014年实现营收12.22亿元，YOY增长35.19%，净利润3.29亿元，YOY增长0.22%，业绩表现符合之前的预告。其中，4Q14实现营收和净利分别为5.78亿元和1.32亿元，YOY增长170%和48.37%。

　　收入增长主要来自于电影业务:公司营收增长主要是电影收入大幅增长，14年公司发行12部电影，累计票房31.39亿元。电视节目制作集广告收入略有增长，但由于制作成本大幅增加，导致毛利减少；电视剧收入和毛利同比均有减少；动漫游戏业务有所增长。

　　定增项目顺利过会:公司拟非公开发行1.4股，募集资金28亿元的定增项目于2月16日获得证监会核准，有效期6个月。所募资金将全部投入电影、电视剧和电视栏目项目，定增项目的顺利实施将有效提升公司内容制作的能力，巩固既有优势，增强公司盈利能力。

　　联手奇虎360涉足网络视频业务:公司14年底与奇虎360公司签署合资协议，拟共同出资设立一家合资公司，在中国境内运营互联网视频业务。双方利用各自的优势开展合作，将成为国内网络视频行业有力的竞争者。新公司的设立，无疑是光线进军互联网的重要一步，新互联网内容分发平台，将为光线增加新的收入来源，并抢占线上电影发行的先机。新公司将在互联网视频方面开创新的运营模式，不仅包括付费点播模式，还将在互联网电影发行、放映、在线售票、整合明星资源以及会员附加值等方面进行深入探索。

　　盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润3.29亿元和4.82亿元，YOY+0.22%和46.8%，EPS为0.32元和0.48元，P/E为86倍和59倍。

　　风险提示:电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。