计中金覆盖的机械行业整体业绩由负转正，全年业绩增长2.2%，铁路相关的机械制造企业业绩回升最为明显；电力和公用事业业绩也较前三季度有所好转；轻工和化工行业业绩相对平稳，化工中子行业相对较多，其中染料等供给强收缩需求端稳定增长的子行业业绩相对较好，而与竞争较为充分的丙烯酸行业受上游大宗品价格下降影响，预计业绩相对疲弱；钢铁和建材的业绩增速将较前三季度有所下降。

　　3）下游：预计继续维持稳健增长，其中TMT行业全年业绩高增长，中金覆盖的房地产行业全年业绩有望转正。TMT行业（包括信息设备、信息服务、电子和传媒互联网）的整体业绩有望维持较高增速水平；汽车、家电、餐饮旅游和医药行业业绩平稳增长；农业景气度持续回升，业绩持续好转；受财富效应增加影响，商贸零售业的业绩虽仍为负增长，但幅度收敛；食品饮料行业中子行业业绩分化依旧明显，白酒业绩处于寻底阶段，快消类公司增速普遍不快；受去年三季度末以来中央政策对房地产行业的方向性变化利好影响，四季度价格和销量企稳有望使得地产行业业绩转正，预计2014年地产行业业绩增速为10.3%（前三季度为-6%）。

　　4）交运：预计油价下行利好航空航运。受油价下行影响，航空板块业绩虽为负增长，但幅度有望收敛；受低基数影响，港口航运中不少去年大幅亏损的企业业绩均有望扭亏；公路铁路物流业绩整体与前三季度相比变化不大。

　　5）金融：预计非银业绩明显回升，银行相对平稳。受2014年资本市场回暖影响，预计证券和保险行业的业绩均出现较明显回升，其中证券行业2014年业绩增速接近90%，明显好于前三季度的53%和2013年的26%；保险行业2014年业绩增速接近60%，也好于前三季度的26%；银行业绩则相对平稳。

　　2、工业企业数据和年报业绩预告情况与我们的行业预期方向基本相符

　　2014年工业企业的行业业绩增速同样与我们的行业预期方向基本相符。从2014年分行业的业绩增速来看，工业企业利润增长与我们目前的行业预期情况基本一致。在2014年41个细分行业中，28个行业同比利润依然增长，2个行业持平，11个行业下降；而下降的行业中，上游原材料相关的行业占大多数，比如煤炭、石油、黑色开采、石油冶炼等行业。特别是如果按照单月利润来算，煤炭、石油及冶炼等行业的单月同比下滑都在30%甚至以上。而一些电力、交运行业则明显受益于原材料价格下降。

　　工业企业分板块净利率分化也十分明显。工业企业中，上游行业的净利率处于明显的持续下滑趋势，至2014年底已经下降至9.7%，而同期中游和下游行业则受益于上游原材料价格下降影响明显回升。

　　业绩预告情况也反映出这一结构差异。我们将业绩预告中的预增、略增、续盈和扭亏四类视为业绩向好，去年四季度业绩向好比例低于三季度和前年四季度的行业主要包括了煤炭、建材一些偏中上游的公司。而航运等受益于油价下行的公司以及下游的TMT行业，四季度业绩向好比例多高于三季度和前年四季度。

　　3、与市场预期相比，我们在港口航运、证券保险等行业的预测值高于市场预期，在有色、石油石化等行业的预测值低于市场预期

　　中金覆盖行业中，高于市场预期的行业主要有港口航运、纺织服装、证券、保险和信息服务等行业；低于市场预期的行业主要有有色金属、石油石化、电气设备和商贸零售行业。

　　个股层面上，根据中金行业分析员的反馈，我们汇总了2014年报中业绩可能超出市场预期和低于市场预期的公司。其中业绩超出市场预期幅度较大的公司包括世纪瑞尔(300150,问诊)、维尔利(300190,问诊)、梦洁家纺(002397,问诊)、中煤能源(601898,问诊)、国元证券(000728,问诊)和中金岭南(000060,问诊)等（见下表），建议关注这些个股的相对收益机会；业绩低于市场预期幅度较大的公司包括江南高纤(600527,问诊)、中银绒业(000982,问诊)、中电远达(600292,问诊)、永清环保(300187,问诊)、攀钢钒钛(000629,问诊)、煌上煌(002695,问诊)、招商证券(600999,问诊)等，建议回避业绩风险。

　　2014年下半年以来对业绩预期影响最大的因素包括：1）上游原材料价格特别是油价的大幅下调；2）股票市场整体表现的好转对非金融业绩造成显著的影响；3）货币政策放松仍将随着政策的进展而进一步体现。

　　展望未来，我们预计这三大因素仍将影响2015年的业绩预期，而最后一个因素也将变得越来越重要。目前我们预测2015年A股上市公司有望实现10.6%的增长，我们将根据政策进展及2014年业绩实际披露情况再来更新对2015年的业绩预测。

　　中金行业分析员判断2014年度年报业绩可能好于市场预期的个股

　　股票代码 公司简称 行业 好于预期的幅度 好于预期的原因

　　000060.SZ 中金岭南 有色金属 15% 搬迁现金补偿

　　601898.SH 中煤能源 煤炭 25% 煤价上涨和降息，公司业绩基数低导致弹性大

　　600188.SH 兖州煤业(600188,问诊)煤炭 15% 公司动用安全储备，有税费返还

　　002440.SZ 闰土股份(002440,问诊)基础化工 染料价格继续上涨

　　002108.SZ 沧州明珠(002108,问诊)基础化工 比亚迪(002594,问诊)出货量超预期

　　300332.SZ 天壕节能(300332,问诊)环保及公用事业 1%-14% 公司收入、营业外收入超预期

　　300190.SZ 维尔利环 保及公用事业 27%-39% 公司从三季度起，定增收购公司并表

　　6008

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