食品饮料行业1月月报:大众品龙头逆袭正当时

　　摘要:

　　投资建议:增持大众品龙头，维持白酒估值修复的判断。大众品龙头:伊利股份(行情,问诊)、光明乳业(行情,问诊)、中炬高新(行情,问诊)白酒估值修复组合:洋河股份(行情,问诊)、贵州茅台(行情,问诊)国企改革:白云山(行情,问诊)、沱牌舍得(行情,问诊)、金种子酒(行情,问诊)、双塔食品(行情,问诊)。重点推荐:伊利股份、光明乳业、中炬高新、洋河股份、白云山。

　　食品饮料估值仍有提升空间。在沪港通后，深港通有望加速推进，预计A股估值国际化将加速，伊利股份、一线白酒龙头的估值相比国际水平仍有15-20%的提升空间；目前食品饮料PE23倍、相对PE1.8倍，均低于2006年以来的中值35倍、2倍；12月以来白酒行业已上涨22%，大众品板块涨幅均在10%以内，存在明显的补涨空间。

　　大众品龙头基本面稳健，补涨行情可期。1）首推乳制品行业，推荐伊利股份、光明乳业:预计2015年液体乳行业有望实现5-10%的销量增长，上半年乳企仍将充分享受成本红利，当前伊利股份2015年PE仅17倍、业绩稳健增长；光明乳业存在国企改革红利释放机遇，值得加大力度推荐。2）推荐调味品龙头中炬高新、海天味业(行情,问诊)。预计2015年酱醋行业仍能维持10-15%的稳健收入增长。中炬高新目前股价对应2015年24倍PE，估值已具备较强的吸引力。

　　白酒基本面在春节前仍处蜜月期，支撑估值修复。据糖酒快讯报道，五粮液(行情,问诊)挺价580元，措施逐步落地，兑现我们此前高端白酒龙头控量稳价的预判，预计春节高端白酒需求仍可期待，节前高端白酒一批价将保持平稳，为中档酒留出了空间，预计龙头春节期间亦可实现平稳增长。总体来看，春节前仍是白酒行业基本面的蜜月期。

　　国企改革主题在持续发酵，建议积极布局。1）白云山定向增发实施员工持股计划，兑现我们此前的预判，有望激发经营潜力，但定增规模过大超出市场预期，项目收益率情况尚待跟踪。大众品公司中，光明乳业、恒顺醋业(行情,问诊)、双塔食品、燕京啤酒(行情,问诊)等公司国企改革亦值得期待。

　　2）继老白干酒(行情,问诊)混合所有制改革落地后，我们前期重点推荐的沱牌舍得亦公告大股东国有股权开始挂牌，显示白酒国企改革已形成由点到面趋势，预计金种子酒、古井贡酒(行情,问诊)、山西汾酒(行情,问诊)等亦有望跟进，加速国企改革进程。

　　重点推荐:伊利股份、光明乳业、中炬高新、洋河股份、白云山。（国泰君安）