欧亚集团(行情,问诊):济南欧亚大观商都将开建推进省外三星战略布局

　　欧亚集团 600697 批发和零售贸易

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿，林琳 撰写日期：2015-01-07

　　欧亚集团公告公司控股子公司济南欧亚大观园房地产开发有限公司（公司控股62.78%）将投资建设济南欧亚大观商都。该项目总建筑面积249，470.76平方米，由商业、写字间及公寓、地下车库及附属用房三部分组成。其中:地上20层，建筑面积190，133.24平方米（1-6层为商业，面积约73，380平方米，7~20层为写字间及公寓，面积约116，753.24平方米）。地下3层（车库及附属设施），建筑面积59，337.52平方米。项目总投资142，800万元，其中:建筑安装工程费用93，300万元、其他费用42，700万元、基本预备费6，800万元。项目总建设周期约为2年。我们上调目标价至32.00元/股，维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　项目地理位置较好，位于济南市市中区，东至阳光新路，西至兴济河，南至卧龙路，北至刘长山路，交通极为便利。

　　项目物业销售收入约为248，080万元，根据济南市商业地产行情和项目地理位置，参照周边地区类似项目销售价格，商业设施销售均价为 8，000元/平方米，公寓、写字间销售均价为 15，000元/平方米，地下车库每个车位销售均价为 10万元/车位。项目商业设施建筑面积 73，380平方米，公寓、写字间建筑面积116，760平方米，地下停车位 2，560个。可预估该项目物业销售收入约为248，080万元（图表1）。根据项目实施进度计划，公司计划项目建成后三年内全部售出，销售期限为3年。每年销售比例为20%、50%和30%（图表2）。

　　评级面临的主要风险。

　　外延门店培育期超预期，公司财务压力较大拖累业绩释放。

　　估值。

　　由于该项目建设周期为2年，不会对2015-16年的利润产生影响，我们维持公司2014-2016年盈利预测分别为1.88、2.43、3.03元，目标价由29.16元上调至32.00元/股，对应 13倍 2015年市盈率，维持买入评级。