佳讯飞鸿(行情,问诊):打造新佳讯,向工业数据服务提供商迈进

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉,王胜 日期：2014-12-16

　　首次覆盖并给予“增持”评级,目标价38元。市场对佳讯飞鸿的定位尚停留在铁路调度产品供应商,但公司通过布局铁路传感网络,并收购航通智能、参股臻迪智能,延伸了工业数据获取能力,并有望借助市场化改革的东风,承接电力巡检、铁路巡检的外包业务,成为数据服务提供商。预计公司2014-2016年EPS分别为0.27/0.52/0.8元。公司并购航通智能后,相互之间的技术整合有望产生1+1>2的效果，增厚公司的EPS，因此参考可比公司的估值水平并给予佳讯飞鸿一定的估值溢价，即2015年73倍PE，目标价38元，给予“增持”评级。

　　横向拓展海关、国防；纵向布局工业无人机。公司此前聚焦于铁路领域，通过收购航通智能切入海关信息化领域，我们预计“金关二期”市场规模将达50亿元，而航通智能为该市场的龙头厂商，有望在2012-2019年间获得年均2.5亿元的订单。同时全军装备会议要求大力提升信息化装备水平，对指挥调度系统的需求有望爆发。此外，公司参股臻迪智能，布局工业无人机领域，对管线巡检、边界巡逻等领域形成技术支持。

　　市场化改革助力工业数据服务商战略落地。转型工业数据服务商不仅需要自身能力足，还需政策东风至。在国企市场化改革推进下，从鼓励民营资本进入、降低运营成本考虑，电力和铁路巡检服务外包将是大势所趋，公司对物联网和无人机技术的布局，使其具备承接电力巡检和铁路巡检服务的能力，为嫁接工业大数据分析奠定基础。

　　催化剂:获得国防和海关大订单；布局工业大数据分析领域。

　　风险提示:“金关二期”建设缓慢；电网和铁路市场化改革进程缓慢。