润邦股份(行情,问诊):成长快、盈利好，当前迎来向上拐点

　　研究机构：广发证券(行情,问诊)

　　润邦股份是一家特色鲜明的重工企业，其产品领域、业务模式均不断提升，而当前迎来业绩增长的向上拐点，其投资机会正在显现。

　　产品和模式:公司的产品从船舶配套，到港口机械，再到海工装备，其技术层次和附加值在提升，对应的市场容量从十亿元级别，提升至百亿元级别，再提升至千亿元级别，经营方式从以代工为主，到合资经营，再到自主品牌，业务模型在前进。

　　成长能力良好:依靠业务领域的不断扩展，公司的营业收入从2007年的432百万元，增长至2013年的2，299百万元，复合增长率达到32.1%，即使在2011年以来的海洋装备下行周期中，公司的营业收入也保持每年创出历史新高水平。而在海洋装备周期底部企稳，公司的港口机械保持快速增长的驱动下，公司2015年的收入有望接近4，000百万元。

　　盈利能力突出:公司作为民营企业，其盈利取向鲜明，因此在业务规划、成本管控等多方面均有很好的表现，同类业务的盈利能力普遍好于同行。

　　以港口机械为例，2014年公司港口机械业务的净利润率超过10%。

　　迎来增速向上拐点:2014年上半年，公司的净利润同比减少24.3%，3季度单季度开始实现50%以上的正增长，而公告的全年业绩预计为同比增长0至30%。展望2015年，公司的船舶配套、港口机械、海工装备三大业务均面临收入提升、盈利能力改善的良好状况。

　　管理层将积极作为:11月3日，公司公告拟实施限制性股票激励计划，同时，拟非公开发行股票不超过6000万股用于补充流动资金，锁定期为三年，其中，大股东-南通威望实业将认购其中一半。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2，336、3，937和5，227百万元，EPS分别为0.340、0.580和0.810元。

　　公司的成长能力、盈利能力良好，结合业绩情况和估值水平，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为15.08元，相当于2015年26倍PE。

　　风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险；宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。