小商品城(行情,问诊):支持义乌贸易繁荣以及公司转型条件逐步成熟

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2014-12-08

　　投资要点。

　　2014年是业绩低点。

　　一方面四区、五区和篁园市场降租以及一至三区租金调整已告一段落，租金继续下调可能性不大；另一方面，未来公司财务费用水平有望降低。考虑到2015年下半年一区东扩市场有望迎来招商，伴随着公司逐步推进市场化招租，公司盈利有望持续回升。

　　电商平台激励到位，公司转型值得期待。

　　义乌购为公司2012年10月上线的B2B电商网站。电商公司于2014年9月成立，从股权结构上来看，公司旗下义乌中国小商品城信息技术有限公司、王建军和伊厦成都国际商贸城股份有限公司分别持有51%、25%和24%。其中王建军所持有的25%股权中5%为个人激励，另外20%为高管股权。

　　义乌购目前日访问量在250万左右，2014年累计交易量可达到8亿元。未来公司将继续依托实体市场进行线上和线下融合，推进B2R建设，年内国内网点总数达到30余家，海外也将布局20多家。

　　另外，在技术储备方面，义乌购与中科院计算所签订战略合作协议，双方共同建立“义乌购研究院”，双方协同开展新一代电子商务平台的研发、运维和市场推广。

　　我们认为，义乌购平台B2B业务依托实体市场，且对管理层激励到位，未来有望成为公司向电商转型的增长亮点。

　　义乌国际物流大通道取得重大突破有望推动市场繁荣。

　　日前，首趟义新欧”（义乌-马德里）铁路班列开通，目的地为西班牙马德里。该条铁路国际货运班列正式开行，标志着义乌国际物流大通道建设取得重大突破。“义新欧”班列是义乌市乃至浙江省融入“丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路”国家战略建设的重要平台。“义新欧”中欧班列（义乌-马德里）货运具有辐射范围广、货源支撑强劲、综合运输成本较低等优势和特点，未来发展潜力巨大。小商品城商户经营繁荣将有望间接拉动业绩增长。另外，目前正值省、市领导换届，作为区域经济的风向标，小商品城有望继续得到重视和支持。

　　上调为买入评级。

　　预计，下半年公司房地产在建项目逐步进入销售期，随着资金的逐步回笼公司财务压力会明显下降。另外随着一区东扩开始招商，租金上调预期提高。

　　2014-2016年EPS为0.16元、0.27元和0.50元。我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰，我们将投资评级上调为买入。