银行行业:规范理财业务，短期偏负面长期积极

　　银行和金融服务

　　研究机构：东莞证券 分析师：邓茂 撰写日期：2014-12-05

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　　《上海证券报》报道，银监会近日下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，其中提到拟允许商业银行以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户，鼓励理财产品开展直接投资。力求从根本上解决理财业务中银行的“隐性担保”和“刚性兑付”问题，推动理财业务向资产管理业务转型，实现理财业务的规定健康发展。 点评:n 打破刚性兑付，对推动银行理财业务转型具有积极的正面意义。当前理财业务的最主要问题在于预期收益率型产品仍是理财产品的主流，客户认为预期收益率即为实际收益，银行具有“隐性担保”职责，应该“刚性兑付”；银监会强调从根本上打破银行的刚性兑付问题，落实风险承担者主体，即购买者。

　　从理财业务本质来看，银行摆脱刚性兑付也是大势所趋。

　　银行理财产品将向净值型产品发展。当前银行理财产品主要以预期收益率型产品为主，根据新的征求意见稿，允许银行提供历史收益率，公布以投资期限和历史业绩，允许银行提供业绩基准，如超过业绩基准可分享超额收益等。

　　资金池业务发展空间进一步缩小，银行理财业务将更透明化。

　　强调直接对接企业融资需求，银行对公业务投行化是发展趋势。征求意见稿明确鼓励理财资金与企业融资对接，强调“去杠杆去通道去链条”，商业银行有必要为企业提供全方位融资服务，未来对公业务的投行化也是发展趋势之一。

　　提高“非标”监管要求对银行经营的负面影响将小于“8号文”。征求意见稿规定，净值型开放式理财产品和无期限错配项目融资类“非标”无需回表，为存量银行理财产品承接非标提供了承接途径，对市场的负面影响将小于“8号文”。

　　投资建议:9月以来银行板块连续上涨，11月28日、12月2日、12月4日三个交易日银行板块成为市场的领头羊，涨幅分别达到8.16%、6.77%和6.59%。

　　我们在年度策略报告中提示银行股的投资机会在于:关注宏观经济好转带来的估值回升动力；高股息率为银行股投资带来确定的收益，关注上半年的抢权行情；关注新进资金带来的上涨动力，关注金融改革推进给行业带来的积极意义。 市场对银行板块这种低估值蓝筹热情已经非常高涨，当前板块2014年加权平均市净率1.25倍左右，2015年加权平均市净率1.05倍左右，估值再次大幅回升，操作上，建议投资者继续持股但不建议投资者追高，对板块维持谨慎推荐评级。