江铃汽车(行情,问诊):销量大幅反弹，轻卡轻客依旧强劲 强烈推荐评级

　　类别：公司研究 机构：国元证券(行情,问诊)（香港）有限公司 研究员：李明 日期：2014-12-05

　　事件:

　　江铃汽车公布2014年11月产销快报，11月录得销量为28766台，同比增长23.5%，环比增长34.1%。期内产量为29197台，同比增长18.5%，环比增长26.9%。

　　评论:

　　1、1-11月累计销量持续增长:2014年11月公司汽车销量为28766台，同比增长23.5%，环比增长34.1%。1-11月份累计汽车销量为24.5万台，同比增长16.6%。

　　2、轻客及轻卡表现优异:2014年11月，福特品牌轻客销量为7617台，同比增长12.4%，环比增长51.8%。截至11月份，轻客销量为64141台，同比增长3.7%。从轻卡来看，11月份销量为12648台，同比增长67.9%。1-11月轻卡累计销量93436台，同比增长28.0%；轻卡产品持续受益于排放政策的推行，同比及环比表现优异。

　　3、皮卡销量下降，表现依旧平常:皮卡11月销量为6400台，环比略增长，同比下降8.1%；1-11月累计销量为63116辆，与去年基本持平。

　　4、驭胜SUV销量小幅反弹:今年11月，公司驭胜SUV销量为2101台，环比增长100台，同比增长4.2%。相较前几个月的低迷，销量从8月持续回升。1-11月累计销量为24337辆，同比增长116.5%。

　　5、总结和评论:我们预测公司2014-2016年EPS将分别为2.35元、3.22元及4.14元。考虑到公司的股东背景、稳定的过往业绩和较高的分红率，我们维持公司目标价40.0港元，相当于2015年9.9倍PE，维持强烈推荐评级。