非银金融行业：降息助推券商业绩增速，强烈看好券商板块

　　事件

　　央行决定自11月22日起下调贷款基准利率0.4个百分点。其中五年期以上贷款利率从6.55%降至6.15%，公积金贷款利率从4.50%降至4.25%。

　　核心观点

　　降息有效提升购买力，购房人入市加快将推升销量。本次降息后，首套房贷利率若按9折投放，利率降至5.54%，绝对水平与2010年底类似；我们将月供收入比作为衡量购买力的指标，测算发现，到2014年底，按9折投放的按揭贷款对应的月供收入比为28%，接近08年底水平。我们认为，尽管银行由于存款成本等因素限制，按揭利率的下降不会一蹴而就，但本次降息释放的政策信号及未来执行的推进，将有效推升房地产市场销量。我们判断，重点城市房地产销售11月较10月环比增长12%，12月较11月仍将有15%左右的增长。

　　去库存及稳增长组合拳有望进一步出台，地产销量将进入新一轮上行期。我们认为上海普宅标准的提高标志着中央对地产态度的转变，信号作用不容小觑（11月14日）。近期经济和投资的进一步下滑也将中央稳增长提上日程。我们认为，单靠一次简单地降低基准利率并不能有效完成去库存及稳增长的目标，未来不排除央行及银监会会对存贷比的放松、定向降准及进行PSL投放，这都将继续支撑银行贷款投放，尤其是对房地产按揭贷款的投放，地产销量将进入新一轮的上行期。

　　投资建议与投资标的

　　维持行业看好评级。重点看好两类公司：1）去库存受益股，也就是新房代理销售及新房电商，包括世联行(行情,问诊)（002285，买入）、三六五网(行情,问诊)（300295，未评级），他们将是新一轮地产销售上行期的龙头，因其投资逻辑中销量比价格更为重要，而本轮去库存的时间可能持续较长，很难出现全国性量价齐升局面。2）低估值白马股，有望在销售改善中获得估值提升，包括万科A(行情,问诊)（000002，买入）、保利地产(行情,问诊)（600048，未评级）、招商地产(行情,问诊)（000024，未评级）、中天城投(行情,问诊)（000540，买入）、中南建设(行情,问诊)（000961，未评级）、首开股份(行情,问诊)（600376，未评级）、华夏幸福(行情,问诊)（600340，未评级）。

　　风险提示

　　销售不达预期。

　　货币政策放松不达预期。（方正证券(行情,问诊)）