定制家具，引领五千亿家具市场的新模式

　　源：　 齐鲁证券 撰写时间：　 2014-11-20

　　投资要点

　　我们认为，定制家具是将引领未来 5000 亿大家具市场的新模式，具有巨大的发展空间，由于其比较标准化的服务模式提供，有望形成较高的行业集中度，龙头企业凭借先发的规模优势，最有可能成为行业高速发展和集中度提升的双受益者。强烈建议关注行业龙头企业：索菲亚(行情,问诊)和拟上市公司欧派集团。

　　城镇化推进加速了家居卖场业态发展、家具分销成本上升，从而推进家装品牌集中。而地产的装修化趋势让装修过程工业化，剩下的个性化的半硬装——家具成为家装产业链上诞生 B2C品牌公司的沃土。

　　家具市场巨大，5000亿，大多由无品牌的成品家具和手工打制为主，定制家具品牌作为一个新品类，诞生短短十几年，已在规模、增速两方面超越成品家具品牌（龙头成品家居企业内销规模基本在 10亿以下，龙头定制家居企业规模在 20-40 亿），未来将形成对成品家具、手工打制家具巨大的替代。

　　行业才刚起步，抢市场、树品牌是第一要务。各龙头公司均有足够的发展空间，可以按其预期的成长型给予行业发展初期的龙头公司以较高的估值，谈竞争对估值的压力为时尚早。行业发展将催生长牛公司。

　　定制家具是一个新品类：通过在供应链的制造、分销、传播等各环节，实现消费者个性化需求满足和规模化生产、品牌销售传播的融合，实现了供应链资源的重新优化安排，具有较传统品类较强的竞争力。

　　定制家具的独特的功能安排、美观的整体设计制造、高品质的环保表现，都使得其被消费者所认知、识别、接受更加简单。正如常温奶之于牛奶，快时尚供应链模式之于服装，我们认为，定制家居，将作为一种主流家居实现方式，引领行业发展。

　　我们认为，规模化、品牌化是行业的核心壁垒。龙头企业具有先发优势，在柔性生产组织安排、生产基地的布局、产品供应的多样性方面，享受规模领先带来的成本、费用、品质的优势，从而对品牌形成强化作用。龙头企业有望强者恒强，首先受益于行业规模的发展和集中度的提升。

　　相关公司：索菲亚（产能释放和渠道扩张进度），和拟上市的欧派集团（跨品类延伸的效果）。