中洲控股(行情,问诊):大股东夯实控股权 做大做强公司意愿将更强 “强烈推荐”评级

　　类别：公司研究 机构：方正证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：肖肖，赵若琼 日期：2014-11-12

　　投资要点

　　公司公告定增预案，发行价格11.46元，募集资金不超过20亿元，大股东中洲地产全额认购，募集资金全部用于偿还公司向金融机构的借款。发行完成后，中洲地产持有公司股权比例将由28.81%增加至47.82%。

　　大股东持股比例提高，公司资产负债率下降

　　公司是本轮深圳国企改革中典型的国退民进的公司，深振业减持所持公司全部股权，本次大股东中洲地产通过定增提高持股比例至47.82%，大股东控股地位更加凸出。今年三季报显示公司资产负债率75.67%，剔除预收款的资产负债率为68.31%，较近五年平均60%左右的资产负债率和58%左右的剔除预收款的资产负债率有较大幅度提升，这是民企入主经营提速造成。此次增发募集资金用于偿还公司向金融机构的借款，这将有效降低公司资产负债率，提高公司抗风险能力，提升公司的净资产规模和资金实力，降低财务费用。

　　大股东做大做强公司的意愿将更强

　　增发完成后大股东持股比例接近50%，这意味着大股东做大做强公司的意愿将更强。除提高周转率意外，今年年初公司完成以现金收购大股东位于惠州的三个项目，定价合理，且结算时间开始于今明两年，业绩可较快体现，大股东对公司的支持可见一斑。目前中洲集团仍有近千万方土地储备，此外还拥有4个大型旅游地产项目，未来均有可能逐步通过收购或资产注入的方式注入上市公司。

　　周转提速，业绩拐点将来临

　　公司战略已转向快周转，三年销售额复合增长率目标为50%，资产负债率的提升是其一个侧面印证。今年以来除收购大股东项目外，还在上海成都获得新项目，合计建筑面积超过150万方，较2013年年底权益土地储备181万方几乎翻番。本次增发完成后公司资金方面的改善将更利于经营的提速，业绩拐点即将来临。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2014-2015年公司EPS分别为1.33、1.99元，PE分别为9倍、6倍，NAV29.55元，目前股价相对折价57%。公司是深圳国企改革中国企退出控股权后，公司经营过渡较好的典型案例，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　销售不及预期等。