海印股份(行情,问诊):成立并购基金 消费金融公司催生战略转型转折点

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：欧亚菲 日期：2014-10-30

　　成立并购基金、消费金融公司催生战略转型转折点。

　　海印股份公告拟与新余和思投资管理中心共同发起设立战略转型投资基金，基金总规模为15亿人民币，海印认购不低于3亿；首期海和基金5亿，海印出资不低于1.5亿，存续期限为2年（投资期1年，退出期1年），通过投资、并购与重组方式，针对文化娱乐、IOT（Internet Of Things）产业和上市公司PIPE 投资，由海印股份和和思投资共同决策。成立并购基金是海印股份转型战略转折点:1）利用一级市场资源为公司寻找优质转型项目，服务于海印股份“家庭生活休闲娱乐中心运营商”的转型升级战略；2）发挥资金杠杆获取更大体量项目，灵活选择优先并购或退出；3）存续期较短反映了目标公司成熟度较高，有利于可以加速转型进度和分享投资收益。另外，公司出资0.35亿人民币（占3.5%股权）共同发起成立中邮消费金融公司，开启供应链金融探索之路，有利于增强公司远期竞争力和盈利能力。

　　全年业绩有望企稳，业态延伸、移动互联转型有望大幅加速。

　　预计Q4大旺、鼎湖、番禺又一城三个地产项目将全力加速结算，尽力弥补流行前线装修、上海项目、ABS 财务费用增加所带来的收入、利润缺口，预计公司全年利润水平将尽力持平。在收购幻影娱乐、成立转型并购基金后，公司预计在业态延伸转型进度将全面加速。另外，Q4流行前线O2O 专区将重新开业，微信端社交购物平台（10月29日晚上线）、APP、精准推送将陆续深入、实现，全力拥抱15、16年业绩、转型拐点。

　　盈利预测与投资建议。

　　海印股份是广州竞争力强、同时积极向外扩张、向新一代全渠道业态转型的商业物业运营龙头。预计公司在14年全方位转型后开始进入拐点期，15、16年在商业物业持续投放、地产结算稳健增长推动下高速增长，同时公司在全渠道和新一代业态转型的持续深入将有利于估值中枢的提升，最后公司有望在接近供需弱平衡、专业零售市场亟需升级改造的大背景下加速整合，为中期发展提供持续增量。我们看好公司成为中国领先的商业物业运营商的潜力。维持14-16年EPS 预测至0.34、0.48、0.59元，维持“买入”评级，合理价值10元，对应15年20XPE。

　　风险提示:

　　终端零售大幅放缓、新店培育与转型进度不达预期。