煤炭行业：2014年11月报-煤价维持涨势，煤炭股后续行情可期

　　2014年10月30日 招商证券(行情,问诊) 卢平，张顺，孔微微

　　10月多因素支撑下，煤价继续上涨；煤炭股随大盘调整，跑输市场。

　　10 月份随着限产和遏制超能力生产政策的逐步落实、恢复进口关税政策抑制进口冲击、大秦线检修抑制沿海供给以及冬储到来下游采购积极等多因素的影响下，国内动力煤价格保持上涨趋势。截至10月 27日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格 500 元/吨，较 9 月底上涨 15 元/吨或 3%。京唐港主焦煤报于 920 元/吨，较 9 月底上涨 10 元/吨或 1%。虽然煤价上涨，但是由于近期宏观数据不佳，大盘持续调整，加之油价加速下跌，影响了市场对于煤炭板块的情绪，10 月份煤炭指数下跌了 5.9%，跑赢沪深300指数2.6%（截至10月27日）。

　　11月，动力煤价格旺季维持涨势，冶金煤价格有望小幅上涨。

　　11月，消费旺季到来，动力煤价格将维持上涨态势。10 月份需求持续低迷，电厂日耗的下降制约了煤价上涨的幅度。11 月份华北地区即将步入冬季供暖时期，居民用电将有所提升，同时水电高峰退却，下游需求将出现季节性的好转，对煤价的进一步上涨提供有利支撑。 10月底，神华 11 月提价传闻再起，在买涨不买跌的心理作用下，市场采购积极性有所提升，贸易活跃度回温较快，近期锚地船数量基本维持在80艘左右。下游需求的环比改善加上供给的收缩，动力煤价格将会稳步上涨。

　　11月下游补库周期持续，冶金煤价格有望小幅上涨。11月虽然步入了钢铁消费的淡季，但是目前钢价及库存均处于历史地位，需求进一步恶化的概率较低，尤其是钢铁社会库存经过数月的连续下降1080 万吨，屡创新低，中间环节去库压力大幅减轻。同时，冶金煤下游企业在煤炭企业供给收缩的预期下， 补库动作明显增加，样本钢企及焦化企业的焦煤库存一直呈现小幅上行趋势，但仍维持在1100 万吨这一较低的水平上。后期冶金煤价格将有所支撑。

　　投资观点：供给端收缩叠加旺季库存周期，煤价确定性上涨，煤炭股有望反弹。政策面托底行业，供给治理效果逐步显现。同时，随着用煤旺季到来，下游需求环比改善，煤价上涨确定性较强。看好未来煤价上涨预期下煤炭股的表现。基于煤价上涨的逻辑，我们推荐弹性大的冀中能源(行情,问诊)、潞安环能(行情,问诊)、阳泉煤业(行情,问诊)。

　　风险提示：宏观经济复苏低于预期。