浙江永强(行情,问诊):收入拐点出现，并购基金确立转型方向

　　浙江永强 002489 家电、休闲品和奢侈品

　　研究机构：招商证券(行情,问诊)分析师：郑恺，濮冬燕，杨志威 撰写日期：2014-10-28

　　事件:

　　公司公布了三季度财务数据，1-9月实现销售收入21.35亿元，同比减少4.23%，净利润1.41亿元，同比减少42.08%；三季度实现销售收入2.51亿元，同比增长34.58%；净利润-1459万元，同比增加58.12%。公司拟与杭州浙科友业投资管理有限公司和浙江省科技风险投资有限公司合作发起设立浙江永强并购基金，基金规模为5亿元。

　　评论:

　　1、收入增长拐点确认 由于欧债危机和市场信心不足，前期订单量不达预期，导致上半年的销售收入下滑，随着欧美经济的不断复苏，订单量开始恢复，三季度收入同比增长了34.58%，收入的拐点已经见到，随后几个季度有望在低基数的基础上实现持续增长。随着产能利用率的提升、人民币汇率的走稳，后续毛利率也有望提高。

　　2、内销业务有望成为新的增长点 随着国内阳台文化的逐渐普及，内销市场将成为户外休闲家具的下一个主要市场。公司重视内销市场，将其作为未来跟欧美市场三足鼎立的市场来培育。公司利用MWH品牌开始通过线上和线下渠道做内销，后期将逐渐尝试开体验馆，先期从阳台产品入手，后期扩展到其他休闲家具。

　　3、成立并购基金，明确转型方向 成立永强基金是公司开始多元发展的重要举措，永强基金投资的重点领域包括休闲家居、节能环保，也包括TMT、电子商务、大健康等领域；主要投资目标是以上领域资质良好的中小企业。并购基金利用了浙科友业的专业投资团队和浙江省工行的融资渠道，将让公司产业升级与整合的进程加速，公司开始向新兴产业转型。

　　4、维持“强烈推荐-A”评级 公司户外休闲家具的外销订单持续回暖，收入拐点已经确认，后期内销的逐渐拓展或将提供新的增长点。前期公司参股了环保公司，并购基金的成立，标志着公司将继续向新兴产业开始转型。我们下调盈利预测至每股收益14年0.39元、15年0.53元、16年0.72元，按照15年35倍PE，给予目标价18.60元，维持 “强烈推荐-A”投资评级