洲际油气(行情,问诊):潜力巨大的民营油公司 首次“强烈推荐”评级

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：曲伟 日期：2014-10-23

　　投资建议

　　预计2014、2015、2016年摊薄后EPS 分别为0.26、0.46、0.66元，对应动态PE 为38X、22X、15X，我们认为目前市值远未包含公司资源扩张潜力，首次给予“强烈推荐”评级，目标价20元。

　　投资要点

　　主营业务变更为油气开发:公司原先业务为房地产开发，公司通过股权转让，增发收购马腾公司等方式转身为油公司，同时实际控制人及高管均发生变动，新的高层均为油气、金融领域资深人才，堪称豪华阵容。

　　马腾石油:生产成熟，开发潜力巨大:马腾公司的三个油田均已进入稳产开发阶段。油田现场地面工程建设非常完善，储油罐、油水和油气分离处理设备齐全。三个油田均属于埋深浅、油层物性好、开采投入成本低的优质油田。类比相同油藏特征，马腾石油的油田最终采收率可超过40%，同时能高产稳产。更值得期待的是，马腾公司目前的开采范围仅限于盐上部分，三个区块的盐下部分均拥有巨大储量潜力。从滨里海盆地目前的勘探发现来看，90%以上的探明储量均在盐下部分。一旦盐下部分转入开采，马腾公司的产量和盈利水平将会呈现高速增长趋势。

　　哈萨克斯坦油气投资环境较好:哈萨克斯坦石油储量在全球排名第9，在独联体国家排名第2。预计到2020年可开采石油1.5-1.6亿吨，这也就意味着未来40-50年，哈萨克斯坦可能年输出石油8000万-1.2亿吨，接近目前的两倍。中哈两国在能源领域合作由来已久，哈萨克斯坦是中国重要的原油进口国，约占中国石油(行情,问诊)进口总量的4.4%。哈萨克斯坦具备良好的投资环境，对于公开其能源资产持正面态度，并执行开放的投资政策。

　　资源扩张潜力大:我们认为公司中期资源扩张的重点主要在哈国:滨里海盆地是世界上沉降最深、沉积厚度最大的含油气盆地之一，盆地发现的油气田有200多个，油气藏有6000多个，而这些油气田（藏）仅仅是改盆地油气资源量的一小部分，大部分处于待发现阶段。滨里海盆地预测远景可采储量为130亿吨。本次资产收购完成后，马腾公司将凭借其在此区域的多年运营经验，有望不断收购周边的优质区块，形成规模效应。此外公司对第一储备的投资和实际控制人许玲掌握的油气资产也将成为公司资源扩张的重要来源。

　　风险提示:马腾石油后续开采能力低于预期；油价下行。