南京银行(行情,问诊):高成长，高股息，具备催化剂的低估值优质标的

　　类别：公司研究机构：长江证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：王一川 日期：2014-10-08

　　创新业务与渠道结合将彻底打开成长空间。

　　混业经营的大资管时代对牌照含金量的削弱使得南京银行多年耕耘迎来了收获季节。轻资本投行化已经成为公司的核心竞争力，而鑫元基金和直销银行的成立打通了强大的资管产品向客户转化的桥梁，为综合金融业务提供了巨大的发展空间。1、投行方面，公司在城商行中债券承销资格最为完备，相对于总资产，债券承销密度最大。2、资金方面顺应时势分设了金融同业部，在上市银行中较早实行条线专业化管理。3、基金及子公司与直销银行一道，完善线上线下渠道，增强优势产品向客户的传导。

　　基本面改善，业绩有望保持高增长。

　　我们认为公司未来三年内业绩仍将保持高增长，理由有三:1、债券市场或进入长期慢牛，公司持有债券占生息资产比重为23.1%，位居上市银行第二，其中交易性金融资产占比为1.4%，为中小银行排名第一。2、上半年36%的存款增速与47.1%的存贷比为高速增长奠定了坚实的基础。3、资产质量相对稳定，客户结构决定其资产好于江苏省及行业平均，拨备不会大幅提升。

　　多重催化剂利好股价上行。

　　我们认为至少有三重催化剂利好股价上行:1、公司有望成为南京市金融资源整合平台，从而提高市政府资产证券化率。2、预计未来三年公司的股息率为8%，9.6%，11.6%。高于常见资管产品。3、定增采取市场化定价方式，当前股价距离2014 年预计BVPS 仍有 19.4%的空间，市值管理诉求强烈。

　　投资建议:强烈建议现价买入，维持行业首选标的。

　　预计14/15 年EPS 为1.83/2.22 元，对应PE4.92/4.05 倍，维持“推荐”!