中航飞机(行情,问诊):增发弥补短板 维持买入评级

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：李晓光 日期：2014-10-17

　　中航飞机审议通过了非公开发行A股股票议案，公司拟向不超过十名特定投资者非公开发行不超过25，000万股股份（含25，000万股）。中航飞机本次非公开发行募集资金总额不超过30亿元（含30亿元），募集资金将主要用于实施数字化装配生产线条件建设项目、运八系列飞机装配能力提升项目、机轮刹车产业化能力提升项目、关键重要零件加工条件建设项目、国际转包生产条件建设项目、客户服务体系条件建设项目等。

　　民用建设专用数字化装配生产线，新舟700冲刺涡桨支线飞机世界第一。作为新一代70座级涡桨支线飞机，新舟700与C919、ARJ21共同构建我国的民用飞机谱系，实现国家民用航空产业“一干两支”的发展规划。根据最新涡桨支线飞机市场展望，未来20年全球航空公司预计将需新增或更换涡桨支线飞机3400架，价值约800亿美元，其中新舟700所属的60座-90座级涡桨支线飞机的市场需求约1600架。新舟700将在2016年底前实现首飞，2018年底前取得型号合格证，预计从2019年开始正式交付用户。

　　军用助力运八系列飞机抢占中型运输机“蓝海”市场。目前国际军用中型运输机市场主要由美国C130系列飞机、俄罗斯An12系列飞机和我国的运八系列飞机构成，其中部分机型服役年限较长，预计未来15年内全球将有800~1000架中型运输机面临更新换代。考虑到俄罗斯An12系列飞机和美国C130系列早期型号飞机现已停产，目前仅有美国C130J中型运输机可与运八系列竞争，公司针对运八原有部装、总装和信息化等方面的不足进行改善，将有效提升运八系列的竞争力，为其抢占国际中型运输机市场提供有利的支持。

　　定价采购体系改革持续受益，维持买入评级及盈利预测。随着我国的定价采购体系从原本的5%成本加成模式向多样化激励定价模式转变，我们预测公司的净利率将由2013年的2.12%随着新产品的逐渐增加回升至合理区间8%~10%。我们看好公司未来的发展前景，维持2014、2015、2016年EPS分别为0.17、0.24、0.32元，对应的PE分别为93倍、65倍、49倍，维持买入评级。