编者按：受高送转预期推动，近期次新股等小盘股表现显著走强。按照往年惯例，10月下旬至次年一季度，高送转主题将成为市场的持续关注热点。可从三方面重点挖掘：一是2014年半年报推出的高送转预案，目前尚未实施的公司；二是股本较小、财务指标良好的次新股，以及存在定增、限售股解禁的公司；三是2013年年报市场预期高送转，股价大幅上扬，最终受制于交易所等各方面原因，并未送转或送转比例低的公司，不排除2014年年报进行送转。（股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。）

　　中航资本（行情，问诊）:金控平台稳健增长 孵化器平台星光闪耀

　　中航资本 600705

　　研究机构：广发证券（行情，问诊） 分析师：李聪，张黎，曹恒乾 撰写日期：2014-08-29

　　业绩:归母综合收益高增401%，归于孵化器项目高额回报贡献

　　14H1中航资本归母综合收益、净利润分别为20.7亿元、11.2亿元，分别同比高增401%、169%，按照增发后最新股本口径下每股综合收益、净利润为1.11、0.60元。归母综合收益高增401%主因归于孵化器项目高额回报，包括公司14H1将持有14.09%西飞集团股权臵换成7.77%中航飞机（行情，问诊）股权因历史成本重估新增税后投资收益4.9亿元、以及臵换之后中航飞机股权划入可供出售金融资产的税后账面浮盈8.8亿元的共同影响，后者预计将为公司未来1-2年提供了丰厚的利润储备。

　　分配:14H1公司拟每10股转增10股

　　中航资本拟进行资本公积金转增股本，以14H1末总股本18.7亿股为基数，向全体股东每10股转增10股。

　　金控平台:稳健增长，不乏突破

　　1、中航信托:14H1净利润增长14%，未来受益于市场化运营。14H1中航信托总资产49.8亿元，净资产42.7亿元；14H1营业总收入6.6亿元，净利润4.3亿元，持股比例63.2%。14H1年净利润增长14%，主因归于信托项目余额2545.2亿元同比增长42%，未来主要受益于市场化运营。

　　2、中航财务:14H1净利润增长16%，未来受益于集团资金归集率提升。14H1中航财务总资产309.2亿元，净资产37.2亿元；14H1营业收入9.5亿元，净利润4.2亿元，持股比例44.5%。14H1净利润增长16%，主因归于报告期内发放贷款及垫款利息收入同比增长15%，预计未来将主要受益于集团产融结合战略下的资金归集率提升。

　　3、中航租赁:14H1净利润微降1.1%，未来受益于充裕的资金、项目来源。14H1中航租赁总资产329.3亿元，净资产43.8亿元；14H1营业收入12.5亿元，净利润2.1亿元，同比微降1.1%，持股比例65.8%，未来将主要受益于充裕的资金、项目来源。

　　4、中航证券:14H1净利润增长460%，未来受益于集团资产证券化

　　14H1中航证券总资产92.4亿元人民币，净资产25.8亿元；14H1营业总收入3.9亿元，净利润1.4亿元。14H1净利润高增406%，主因归于承接集团旗下项目的财务顾问等业务贡献，未来主要受益于集团资产证券化过程。

　　孵化器平台:14H1存量、增量项目星光闪耀

　　14H1公司孵化器平台业务存量、增量项目同时发力。存量项目方面，公司持有14.09%西飞集团股权已臵换成7.77%中航飞机股权，包括已兑现以及待实现的整体投资回报率预计高达5.4倍。增量项目方面，公司拟参与的成飞集成（行情，问诊）定增项目，预计将获得大额浮盈（限售期3年），按照成飞集成最新股价57.24元计算，对应投资回报率为2.4倍。目前，公司50亿元定增已完成，结合集团丰富的航天军工项目资源，孵化器平台强势表现有望持续。

　　投资建议:金控、孵化器平台内生、外延并举，维持“买入”评级

　　我们继续积极看好中航资本依托集团优势的广阔发展前景，预计金控、孵化器平台内生、外延并举。投资角度而言，金控平台业务增长稳健，提供较强的市值支撑；孵化器平台业务表现强劲，提供较强的向上弹性。预计中航资本2014-15年公司EPS为0.95、1.09元，对应PE为20、17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:主营业务中存在部分关联性业务