国中水务(行情,问诊):把握拐点，路径渐晰

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2014-09-03

　　我们自公司复牌以来坚定推荐，前期已出具深度报告和点评报告等，近期我们参观了国中亿思通污水处理项目现场，对公司未来农村水处理市场发展有了进一步的认识，更加坚定看好公司发展，本篇报告主要在于进一步梳理公司的投资逻辑和更新业务发展，坚定推荐。

　　主要推荐逻辑:（1）管理层参与利益协同机制完善；（2）持续推行投资并购战略，努力成为水、大气污染、固废等领域的环保产业系统服务提供商，非公开发行有望加速战略转型；（3）传统业务平稳增长，农村水处理业务稳步推进，未来有望大幅贡献业绩；（4）规划与丹麦Aquaporin A/S 公司合作在国内设立合资公司，Aquaporin A/S 公司的水通道蛋白膜业务正逐步以研发为主向规模化生产发展，若成功拓展，未来发展空间巨大。

　　农村水处理持续推进:亿思通已经累计实施超过60 个小型污水处理项目，在高浓度废水处理业务方面有着丰富经验，目前主要在云贵川开拓项目，预计后续会继续外埠市场扩张。除此之外，我们预计国中水务持续开发的山东和黑龙江地区也将会采用亿思通技术，随着国中的辅助，未来在市场开拓和项目获取方面会更有竞争力。

　　投资建议:暂不调整公司盈利预测，预计公司2014 年-2016 年EPS分别为0.15 元、0.25 元和0.34 元，对应PE 为42.2 倍、24.7 倍和18.2 倍，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价7.5 元。

　　风险提示:农村水处理市场开拓低于预期、农村水处理市场业务盈利能力低于预期、垃圾渗滤液业务增速低于预期、工业水处理市场开拓低于预期、城市供水、污水处理市场开拓低于预期、工程建设进度低于预期等；