探路者(行情,问诊):预告2014年上半年净利润同比增长27%，增速放缓

　　探路者 300005

　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：李晓璐 撰写日期：2014-07-18

　　结论与建议:

　　公司预告2014年上半年实现净利润1.23亿元，同比增长27%，较1Q增速放缓。受行业竞争加剧的影响，公司的展店速度下降，订单情况不佳，同时绿野网在短期内对业绩难有贡献，预计2014年和2015年净利润增速将进一步放缓。目前股价对应2014、2015年PE为24.33倍和21.55倍，下调评级至中性。

　　公司预告2014年上半年实现营业收入6.22亿元，同比增长21%；实现归属上市公司净利润1.23亿元，同比增长27%。符合预期。

　　估算2014Q2实现营业收入3.04亿元，同比增长27%，环比下降4.4%；实现归属上市公司净利润4530万元，同比增长21%，环比下降42%。2Q业绩环比下滑主要是由于春夏服饰和秋冬服饰产品单价有高低之分，属于季节性变化。

　　2015年春夏签订7亿元期货订单额，比2014年春夏订单额减少10%，相比2014年春夏订单额同比增长7.5%的资料，接单状况继续恶化。

　　受户外用品市场零售总额增速放缓的影响，公司展店速度放慢。2014Q1新开门店16家，我们预计全年新增店铺难以达到以往年均增加350-400家的速度。

　　公司收购绿野网试水户外运动细分市场，短期内还难以对业绩有所贡献。公司2014年计划完成绿野网平台的基础搭建，预计2015年开始运行和推广，希望2016年能达到10-15亿的交易规模。根据公司披露的信息，预估绿野网2012年交易规模约2千万元，据此，2016年交易规模能否达到公司的预期尚需观察。

　　综上，维持公司盈利预测。预计公司2014、2015年将分别实现净利润2.92亿元和3.3亿元，分别同比增长17.16%和13.18%，对应的EPS为0.57元和0.65元。