开元投资(行情,问诊):半年报业绩亮丽

　　零售、医疗双丰收。公司14Q1实现净利润6613万，同比增长44.57%，14Q2净利润约为7127~7585万，同比增长55%~65%。公司零售业务增长未来主要来自于宝鸡、西稍门店度过培育期后的快速增长和主力钟楼店装修改造、品类调整后的恢复性增长。医疗业务方面，随着高新医院向盈利性医院转型，可通过提高自主收费比例、发展特许服务等方式继续提升盈利能力；新扩展的西安国际医学中心，是公司复制高端民营医院的首次尝试，打开了公司迈向医院集团化的想象空间。

　　医院需求潜力巨大。截至2013年底西安市常住人口858.81万人，拥有各类卫生计生人员7.16万人，执业（助理）医师2.40万人，对应每千人执业（助理）医师2.79人，已很难满足人们的医疗需求。西安市高新区目前总病床数约为1，400张，按照高新区目前人口80万人计算，每千人床位数为1.75张，远不能满足区域内居民的医疗服务需求。西安市的床位数规划（以每千人口5张计算）对应高新区80万人口的潜在需求病床数为4，000张，对应高新区未来250万人口的潜在需求病床数为12，500张，为高新区目前总床位数1，400张的2.86倍和8.93倍。

　　新项目发展前景良好。的西安公司拟在西安高新区总部商务区内，新建一所集医疗、教学、科研为一体，并符合JCI国际医疗服务认证标准的三级甲等规模综合性国际医院，医院名称为西安国际医学中心。西安市高新区现有医疗卫生机构主要是各个社区卫生服务中心、门诊部及个体诊所，区内除西安高新医院外，目前还没有其他较具规模的二级以上医院。西安市高新区现有医疗机构37家，其中公司下属西安高新医院为区域内唯一一家三甲医院。西安国际医学中心项目的拟建地址与最近的三级甲等综合医院之间距离超过12公里。该医院建成后预计每年实现收入18.25亿元，每年带来净利润5.76亿元。

　　投资建议。公司确立零售百货、医疗服务双主业的产业格局，盈利及抗风险能力大大增强。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.28元和0.33元，对应的动态PE分别为26倍和22倍，给予“增持”评级。

　　风险因素。1、商业竞争环境恶化；2、扩张导致民营医院专业管理人才匮乏。

　　（山西证券(行情,问诊) 樊慧远 ）