多重因素促白酒股迎来反弹

　　在本周大盘出现调整之际，白酒板块迎来了久违的反弹行情。对于白酒板块本周反弹，大多数分析师认为：是基于情绪与资金面的估值提升，防御性较强的食品饮料板块关注度提升，这也属于板块轮动效应，而并非白酒基本面的整体好转。其中沪港通的推进是主要催化剂。

　　行业分析师虽有分歧，但总体判断白酒行业尚未见底，并未出现显著的基本面整体改善。白酒股有望在“中秋”和“国庆”双节前出现一定的反弹，但整体反弹空间有限。

　　白酒中期业绩仍处于低谷

　　从目前白酒企业中报预告业绩来看，大部分白酒公司业绩均延续了一季报持续下滑趋势。在15家白酒生产上市公司中，目前披露业绩预告的公司有8家，其中7家白酒公司净利润同比均呈现下滑趋势，水井坊(行情,问诊)、皇台酒业(行情,问诊)、酒鬼酒(行情,问诊)三家公司半年报预告亏损；而沱牌舍得(行情,问诊)、老白干酒(行情,问诊)、洋河股份(行情,问诊)以及7月3日刚上市的今世缘(行情,问诊)4家公司预减。

　　沱牌舍得、老白干酒均表示，公司高档产品销售下滑，导致公司产品毛利率下降，净利润分别将减少60%~90%和下降30%左右。而水井坊预计今年上半年及全年累计净利润仍为亏损。

　　对此，分析师认为，由于二季度为白酒传统消费淡季，白酒整体仍处于筑底过程中，尽管有酒企祭出包括降价、转型等在内的多种手段，但白酒终端动销起色不大，酒企整体经营压力也未见明显缓解，业界预计白酒企业整体半年度业绩仍处于低谷。机构预测，中高档白酒企业业绩下滑幅度最大，中档白酒受三公消费影响相对较小，中报业绩下滑幅度在10%左右。

　　布局业绩好转的一线白酒公司

　　总体看，白酒行业拐点未至，在深度调整的第二年，行业的供需尚未完全达到均衡。尽管白酒上市公司在2013年经历了利润下降最大的季度，在2014年一季度行业收入仍大幅下滑。不过记者注意到，白酒行业一季度利润下滑幅度环比上一期已经下降，酒企基本面也在悄然发生着变化，尤其是高端白酒。从趋势来看，预计2014年下半年白酒板块由于高基数因素消失及白酒企业面对行业低谷积极的调整，业绩下滑幅度会有所收窄（详见表1）。

　　在采访中，大多数分析师还是看好下半年高端白酒板块，安信分析师认为优质白酒企业将是此轮白酒行业调整周期中最早实现涅槃的。2014 年春节以来，贵州茅台(行情,问诊)、五粮液(行情,问诊)完成了渠道库存的去化，且一批价不断企稳回升，端午后，五粮液一批价逐渐上升至580~600元/瓶的区间，部分大商开始在出厂价609元/瓶左右出货，大众消费对消失的政、商务消费的有了一定的承接，所以，看好中秋节前优质白酒再次实现价量齐升。“中秋”旺季之前的低库存不仅增强经销商信心，市场可以对白酒“中秋”旺季脉冲放量持有一定的预期。光大证券(行情,问诊)也判断，名酒预期从三四季度开始见底。公司市值和PE水平两个方面存在显著的提升空间。总体而言，大白酒机会好于小白酒。

　　分析师建议择机增加白酒配置，品种上主要是需求和竞争形势最先稳定的高端白酒公司。贵州茅台、五粮液等这类高端白酒公司现金流好，派息率高，给予13~15倍市盈率比较合理。另外，二线名酒重新回归80~200元为主导增长的阶段，这一市场扩容使得二线名酒和区域龙头受益最大，中小企业逐步退出市场。其中山西汾酒(行情,问诊)、洋河股份、古井贡酒(行情,问诊)受益最大。