瑞普生物(行情,问诊):下游养殖效益不佳及期间费用上升拖累业绩

　　半年业绩同比下滑。公司发布业绩预告，预计上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润约2802万元－4204万元，比上年同期下降约40%－60%。

　　养殖行业低迷等原因拖累业绩。2014年上半年，受养殖总量供大于求的压力，禽、畜养殖行业整体依旧低迷，大部分大型养殖企业都在实施发展转型的探寻。报告期内，公司全面落实“研产销一体化”战略，继续加大营销力度，拓展服务领域，强化内部管理，但鉴于养殖行情同比下行、本期销售费用同比增加等原因，本期业绩仍比上年同期出现下滑。

　　畜类品种阵线逐渐丰富，新品种增速较快。公司主要畜类产品线包括：猪疫苗产品，包括猪瘟，蓝耳，伪狂犬和猪圆环，小品种包括猪乙脑，猪细小；牛羊产品，主要为药品。其中猪圆环疫苗与去年9月上市，病毒抗原含量较市场上其他品种高，其保护能力时间长，预期2014年公司猪圆环业务将保持快速发展，业务业绩实现大幅增长。经营管理方面，公司加强畜产品业务的发展，聘用新领导，加大研发投入，公司畜产品一季度实现增长。

　　资产并购扩大规模。公司上市后，通过资本运作，持续并购资产，分别涉及多家公司股权，使得公司规模和业务得到扩张。未来预期公司仍将通过收购重组方式，加大畜类和水产疫苗的投入，形成公司新的利润增长点，使得公司业务风险也相应降低。

　　公司后续业绩逐步改善。后续生猪价格将维持上升态势，主要一方面因为随着中秋、国庆的来临，需求逐步回升，另外一方面目前能繁母猪和生猪存栏量都仍未确认见底，供给后续缩减量可能超过需求，导致供需偏紧。近期畜禽企业圣农发展(行情,问诊)和牧原股份(行情,问诊)发布最新业绩预告，较前期预告情况都有所好转，表明行业二季度情况好于市场预期。预期后续随着猪肉和鸡肉价格保持回升趋势，进入盈利区间，畜禽养殖存栏逐步回升，上游的兽用生物制品企业业绩也将逐步好转。

　　投资建议。考虑到资产收购对公司业绩的贡献以及释放节奏，给与公司未来三年EPS分别为0.33，0.46和0.58元，给与公司“审慎推荐”投资评级。

　　（华鑫证券 赵雷 ）