食品饮料策略周刊:策略继续看好白酒，跨年度角度布局大众品

　　研究机构：中银国际

　　周策略观点:白酒行业调整仍在继续，见底与恢复增长是两个概念，下半年策略基于几个层面看好白酒的反弹行情。第一，以茅台五粮液(行情,问诊)为代表高端白酒的持续去库存效果显现，中秋旺季之前的低库存不仅增强经销商信心也缩短了厂家的报表反映时间；第二，市场可以对白酒中秋旺季脉冲放量持有一定信心，我们的商超卖场数据、电商数据分析基本可以得出旺季购买明显放量的结论，因此可对中秋旺季有一定预判；第三，大部分白酒公司2、3季度报表收入端开始跳水，同比效应导致环比改善；第四，跌幅深和持仓低，这也是同今年以来调整较大的食品股的差异。

　　我们仍然认为大众品经过深入调整后蕴含巨大机会，从跨年度角度，建议人弃我取，敢于吸纳，首推承德露露(行情,问诊)和伊利股份(行情,问诊)。投资选择方面，基于白酒的判断，我们认为大众品要聚焦。下半年选择低估值的龙头、2季度业绩较好的品种以及成长性故事较有吸引力的品种，避免业绩不确定性高、低于预期可能性大的品种。

　　一周表现:

　　一周（7/7-11/7）表现:上证指数周下跌0.6%，沪深300下跌1.41%；食品饮料板块下跌2.03%。酒类本周抗跌明显，黄酒上涨0.16%，葡萄酒下跌0.16%，白酒下跌0.32%，啤酒下跌1.79%，软饮料下跌3.28%，乳制品下跌3.51%，调味品下跌4.11%（补跌降估值），肉制品下跌4.82%。

　　板块要点n白酒:行业仍在调整期，中高端白酒目前最主要是保持价格稳定和适度放量，在价量平衡到达之前，行业难言调整完毕。春节旺季过后进入较长淡季，催化剂较少，行业3季度经历探底考验。但行业会在较低的预期情况下，对出现的积极因素高度关注，我们认为只要出现渠道方面的积极因素，都会对白酒板块的反弹产生支撑，低库存情况下，中秋旺季如能叠加一定程度脉冲放量，板块反弹可期。2014年白酒板块将经历“相对收益”到3、4季度的“绝对收益”，未来行业将过渡到估值平稳阶段。对于长期投资者而言建议维持战略关注，当下3季度考虑开始布局。

　　乳制品:本周主产区生鲜乳平均价格4.03元/公斤，环比上周下降0.7%，同比上涨14.2%。7月3日新西兰全脂奶粉拍卖均价为3712.5美元/吨，同比下滑23%，环比上半月下滑6.6%，自年初以来下降幅度达到27.7%；本周乳品新闻值得注意有两个:一是伊利首次进入全球乳企排名前10名；二是惠氏牵手恒天然准备在国内投资18亿元投建5家合计1.6万头泌乳奶牛牧场。这反应了国际乳业巨头对中国庞大的乳品消费市场潜力的认可，根据恒天然预测，中国乳品消费将从当前的3500翻番至2020年的7000万吨，中国的乳品成长空间还远未触及天花板，在此背景下我们期待国际性乳品巨头在中国诞生。

　　肉制品:近期生猪价格继续震荡走势，本周生猪价格较上周上涨3.1%至13.33元/公斤，仔猪价格上涨0.4%至26.73元/公斤。目前属于夏季高温天气，猪肉消费转淡。5月份仔猪价格的快速上涨或将影响母猪淘汰速度。然而母猪继续淘汰的趋势不变，有望在未来3个月内降到4，500万头左右。我们仍然建议在猪价调整时逢低介入上游饲料和养殖股，首选标的是牧原股份(行情,问诊)和大北农(行情,问诊)。另外双汇屠宰业务继续快速放量，成本消化能力强，目前估值仅16倍14年市盈率，继续推荐。

　　本期重点:承德露露、茅台、五粮液、古井贡酒(行情,问诊)、伊利股份、光明乳业(行情,问诊)。

　　中银近期研究活动和成果。

　　中银国际食品饮料策略之14:伊利中报可期待，白酒3季度机会良好。

　　白酒零售和电商数据分析:积极因素帮助看好3季度白酒。

　　下周行业重要动态。

　　五粮液临时股东大会。