特锐德(行情,问诊):下游复苏，业绩有望持续增长

　　公司预计 2014 年上半年实现营业收入约7.3 亿元-7.35 亿元，同比增长55.73%- 56.79%；实现归属于上市公司股东的净利润7000 万元-7500 万元，同比增长40.64%–50.69%；折合基本EPS 0.17-0.19 元。

　　公司净利润较快增长的原因：1）报告期内公司财务报表合并范围扩大，新增合并山西晋能等公司；2）报告期内电力、铁路等行业的订单持续增加，同时部分2013 年的订单延期至本报告期交货，促使公司收入、利润出现大幅增长。

　　下游景气度复苏，订单有望持续增加。2014 年铁路投资目标已增至8000亿以上，公司作为铁路箱变第一品牌将充分受益，预计2014 年下半年公司跟踪的多个铁路项目有望进入收获期。另一方面，电网审计的影响有望逐渐减小，我们判断2014 年下半年配网建设投资将加速，公司配网设备有望获得新的国网招标订单。

　　扩大产能来应对不断加大的订单规模。公司所建“特锐德（胶州）工业园”的部分车间预计于2014 年10 月前完成设备安装调试逐步投入使用，具有大型高压箱变、开关柜各10 亿元年产值的生产能力和向其他电力设备核心部件的产能拓展能力。同时公司拟投资10000 万元（后续最高追加投资至21000 万元）建设“特锐德（奇台）工业园”项目，主要生产以新能源和电气产品为主导的高压变配电设备，以抓住新疆煤炭、电力、铁路、石油及新能源市场大发展的机遇，提高服务客户的能力。

　　仍存超常规发展可能。公司通过商业模式创新实现了超常规发展：1）公司开展“电力设备租赁”业务，使用融资租赁等方式加大对电力设备租赁业务的支持力度，打造公司新的利润增长点。2）完成参股辽宁电能的投资，未来仍有通过兼并、收购和战略合作等方式快速提升公司整体规模、盈利能力的可能性。

　　盈利预测及评级：预计公司2014-2016 年EPS 为0.40、0.55 元、0.69 元，当前股价13.58 元，对应PE 为34、25X、20X，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险毛利率进一步下滑；铁路投资不及预期；国网配网投资建设规模不及预期；应收账款减值风险；整合风险。

　　（西南证券(行情,问诊) 赵曦，刘正，文雪颖 ）