航天电子(行情,问诊):龙头地位稳固，新业务市场空间值得期待

　　公司是航天电子领域的龙头。航天科技(行情,问诊)集团通过两次注资，将公司打造成为国内航天电子领域的龙头，航天军品占比逐年提升，已达87%；公司由设备配套单位向型号总体单位转型，并取得重大进展；基于行业壁垒较高，并且航天产品具有很强的排他性，我们认为公司将长期保持航天电子的主导地位。

　　公司主业稳步增长。受益于我国航天产业的高速发展、军费投入的稳定增加和国防信息化三方面因素的推动，我们认为，公司传统航天军品业务将稳步增长，预计年复合增长率在15%以上。

　　无人机和智能炸弹项目打开新的增长空间。公司自主开发的无人机项目和智能炸弹项目有望在2014-2015 年实现放量，成为公司业绩新的增长点，预计2014 年能够为公司带来4 亿左右的收入。

　　募投项目支撑公司未来业绩的爆发增长。公司2013 年募投的8 个项目当前进展顺利，将于2015 年下半年和2016 年陆续投产，预计为公司带来19.1 亿元的收入，相当于2013 年营业收入的46. 3%，支撑着未来公司业绩爆发的可能性。

　　大股东资产注入预期强烈，存在整体上市的可能性。公司大股东航天九院具有整体上市的预期，待注入资产体量较大，按注入80%计算，公司市值有望增加1.5 倍；我们认为，当前待注入资产中最优质的部分是研究所资产，主要分布在771 所和13 所中，建议持续关注军工研究所改制的情况。

　　公司盈利预测及投资评级。综合考虑公司传统业务稳步增长、无人机和智能炸弹业务逐渐放量以及募投项目未来带给公司的业绩增长，我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.33 元、0.40 元、0.52 元，对应的PE 为32、27 和21 倍。我们看好公司未来发展前景，首次给予“强烈推荐”的评级，6 个月目标价14.8 元。

　　（东兴证券 刘斐）