兄弟科技(行情,问诊):预计维生素B1的价格会继续提升

　　公司 2014 年业绩增长的主要因素是维生素 B1 价格的大幅提升， 目前维生素 B1 的价格大幅上涨，维生素 B1 年初的市场价格为 106 元/公斤，目前维生素 B1 的价格上涨到了 175 元/公斤，价格大幅上涨，维生素 B1 的营业利润的高点在 2011 年，2011 年维生素 B1 的价格处于5 年之内的价格高点，维生素 B1 的营业利润的低点是 2013 年，2013年维生素 B1 的价格达到 5 年之内的价格低点。另外公司 2013 年维生素 B3 的销量大约为 3000 吨左右，预计 2014 年销量会大幅上涨。

　　维生素 B1 大幅提价，后市持续看涨，维生素 B1 需求基本保持稳定，下游需求的年均增速大约为 3%-5%，目前全球维生素 B1 的生产企业比较少，主要是江西天新药业、 湖北华中药业、兄弟科技、帝斯曼等，产能合计大约为 1 万吨左右，兄弟科技的产量大约为 1600 吨左右。从行业集中度来看，3 家企业合计垄断了全球 80%-90%的供应量，具有明显的寡头垄断的格局。综合供给和需求来看，目前维生素 B1 的市场空间有限，行业增速比较稳定，而且市场内的企业也就 3-4 家，行业集中度非常高，维生素占下游客户的成本比重也比较低，提价阻力相对比较小，在目前生猪价格缓慢上行阶段，我们预计维生素价格具有持续提升的动力。

　　业绩与估值。预计 2014-2016 年的净利润为 0.54、0.63、1.05 亿，预计每股收益为 0.26、0.3、0.49 元，目前维生素 B1 价格处于上涨阶段，我们认为维生素 B1 的价格会持续上涨，预计盈利能力会大幅提升，因此我们给予“买入”的投资评级。

　　风险提示。维生素 B1 的价格提升幅度低于预期，与中华化工的股权争议仲裁处理进度低于预期

　　（山西证券(行情,问诊) 苏淼，裴云鹏 ）