顺络电子(行情,问诊):“轻薄化”趋势推动公司持续高成长

　　顺应消费电子轻薄化趋势，超越台湾同行成为片式电感一线供应商，有望打破村田的全球垄断地位。电子整机产业向大陆转移，公司趁势抢占日本制造商份额。顺应电子元器件轻薄化、小型化趋势，顺络的市场份额有望持续上升；高功耗、4G 趋势下功率电感需求持续增加。

　　高通、MTK 平台NFC 方案指定供应商，NFC 天线关键材料—磁片提供商，德门PDS 天线有望进入华为、三星供应链。收入分拆：高功耗、4G 趋势推动功率电感销量增长，电感业务抢占全球份额，形成业绩护城河；预计14-16 年顺络/德门NFC 合并出货量1000 万、3000 万、5000 万只。德门全部采购顺络磁片（单价2 元），顺络会销售一部分天线（单价6 元）15-16 年为500 万、1000 万只，NFC 共计贡献收入2000 万、8000 万、1.4 亿；PDS 预计14Q2 导入，预计2015-16 年出货量1000 万套、3000 万套，如果华为和三星加快导入，可能超预期。PDS 单机价值10 元，贡献收入2000 万、1 亿、3 亿，毛利率高达50%。

　　盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016 年，公司实现营收13.83、19.85、27.42 亿元，对应的净利润分别是2.32、3.52、5.13 亿元，EPS是0.63、0.95、1.39 元，对应2014、2015 年的估值是33 和22，考虑公司未来3 年业务的成长性，给予“增持”评级。

　　风险提示： NFC 和PDS 天线销售低于预期，新品导入进度低于预期，原有产品降价压力过大。

　　（宏源证券(行情,问诊) 易欢欢，秦闻 ）