瀚蓝环境（行情，问诊）:看好平台价值

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2014-05-08

　　事件:（1）拟向创冠环保（香港）发行股份及支付现金购买创冠环保（中国）100％股权已于2014年5月7日通过创冠环保股东大会，尚需等待中国证监会、国家商务部审核；（2）绿电公司近日已与佛山市南海区环境运输与城市管理局签署《佛山市南海区餐厨垃圾一体化处理项目特许经营权合同》，绿电公司将与公司全资子公司广东瀚蓝环保工程技术有限公司签署EPC合同，由瀚蓝工程公司承担南海区餐厨垃圾处理项目处理线（包括预处理系统、厌氧系统、生物除臭系统、沼气发电系统和污水处理系统）的工程总承包。

　　看好平台价值:（1）拟收购创冠股权进展符合预期，我们认为并购和产业园化将成为生活垃圾焚烧发电外延和内生扩张的两种主要方式，公司具有完整产业园模式，本次拟收购创冠股权，将一举走向全国，成为固废处理龙头企业之一。公司原有水处理和南海燃气业务提供稳定充沛现金流，若将绿电产业园模式对创冠进行复制，盈利将再度大幅提升，后续发展空间大；（2）公司积极布局餐厨垃圾业务，且成立全资子公司瀚蓝工程公司进行工程总承包，餐厨垃圾处理业务前景可观，公司走在前列，有望获取后续项目。除此之外，若收购创冠股权成功，瀚蓝工程公司有望获取创冠中国未建项目的承包工作，将再添利润。

　　投资建议:假设今年定增完成，绿电一期2015年年中投产，我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.44元、0.64元和0.84元，对应PE为23.4倍、16.4倍和12.4倍，维持“买入-A”投资评级，持续推荐，6个月目标价18元，详细内容请参看我们前期深度报告《走出南海迈向全国》。

　　风险提示:收购失败风险、盈利能力低于预期的风险等。