双鹭药业(行情,问诊):一季度业绩超预期，新药有望陆续获批

　　2013 年净利润增速20%，2014 年1 季度净利润增速31%

　　13 年公司营业收入、归属于母公司所有者的净利润11.6 亿元、5.8 亿元，分别同比增长15.4%、20.0%，实现EPS 1.26 元，CPS 0.76 元，业绩低于预期。今年1 季度单季度营业收入、归属于母公司所有者净利润2.9 亿元、1.7 亿元，分别同比增长24.8%、30.8%，实现EPS 0.37 元，CPS 0.21 元， 业绩超出预期。

　　贝科能提价效应逐步体现，未来仍将快速增长

　　①贝科能一季度新规格受产能限制，增速近30%，后续随着产能释放， 有望快速增长。②欧宁、三个基因工程产品一季度均表现抢眼。③三氧化二砷新进国家基药，一季度因产能限制大幅下滑，未来将明显改善。

　　2013 年子公司亏损拖累业绩，未来改善空间大

　　①2013 年加拿大子公司亏损3，241 万元，新乡双鹭亏损436 万元，双鹭生物技术亏损213 万元，合计亏损3，889 万元。②加拿大子公司已获得生产许可并申报了23 价肺炎球菌多糖疫苗的临床研究，公司预计将于今年上半年开展临床研究并于年底前后上市，上市后可在全球市场销售。③公司预计2014 年子公司对公司整体业绩的影响将逐季好转，将逐步减亏到产生收益，预计2014 年、2015 年子公司合计收益将不低于5，000 万元。

　　扶济复凝胶、达沙替尼等今年有望获批

　　①扶济复凝胶作为促进创面愈合的外用剂型，使用方便，预计上半年获批。②卡文迪许达沙替尼、来那度胺成功建立了全球专利网，其中达沙替尼已按照化药3.1 类新药申报生产（化药NDA 序号423），正大天晴已获得批文，但无法绕开原研厂家施贵宝晶型专利，难以形成实际销售，其他厂家均按照化药6 类仿制药申报生产（申报最快的江苏豪森化药ANDA 序号4990），按正常审评节奏三年内无法获批。③来那度胺即将申报生产。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.60/2.02/2.55 元（2013 年EPS 1.26 元）目前股价40.64 元，对应PE 25/20/16 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　来那度胺、达沙替尼等新药研发不成功的风险，贝科能、欧宁等医院使用受限的风险。