雷柏科技(行情,问诊):净利润同比翻番，软硬一体化起航

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：彭琦 日期：2014-04-24

　　乐汇天下贡献利润，一季度净利润同比翻番

　　2014Q1，公司收入1.68亿元，同比上升56.38%。毛利率由去年同期的33.77%上升到48.75%；净利润0.41亿元，同比增加123.27%。我们认为公司业绩大幅提升的原因在于1）:主业经营迎来拐点；2）乐汇天下合并报表增厚业绩。展望2014全年，我们认为:除去手游业务，公司1）海外市场去年大幅投入进入收获期；2）国内市场新品发布频率提升带动主业快速增长；3）未来推出移动端外设产品，将进一步带动主业增长，并有望成为公司主业未来增长的主力。

　　公司多屏互动平台符合行业未来的趋势

　　互联网巨头纷纷推出机顶盒和电视棒产品，试图通过视频流媒体入口占据客厅，我们认为这是互联网巨头客厅战略1.0时代，未来真正要在客厅中占据用户更多使用时间则还需要更多的创新，如同移动互联网，游戏或许是另一个入口，所以我们认为视频流媒体+多屏互动游戏的互联网巨头客厅战略2.0时代会成为多方争夺的要地。这意味着“客厅”除了视频网站和互联网巨头进入外，还会有其他厂商进入，比如游戏厂商，未来软硬件厂商合作机会大增。而公司目前以开放的心态同合适的内容提供商共同合作。例如视频服务部分，公司已经和CNTV实现战略合作，未来还有机会和更多的互联网公司形成战略合作。我们看好公司从传统的硬件公司向软硬件结合的涵盖移动互联网和家庭互联网的综合互联网平台公司转型。

　　机器人(行情,问诊)业务，具备难以复制的竞争力

　　公司在机器人业务上的竞争力主要体现在:1.公司凭借过去自身生产管理和自动化改造经验，从工厂精密生产和管理的角度为客户提供自动化改造方案。2.公司目前进行的自动化改造项目都申请并拥有专利所有权，为行业爆发后自动化改造业务扩张提供了专利保证。3.公司目前能拿到国外机器人厂商非常优惠的价格，在成本和经验上优势明显。

　　随着人工成本的不断上升，机器人价格的不断下滑，自动化改造行业在2年内将迎来爆发，公司凭借不可复制的竞争优势将享受行业爆发增长。

　　长期看点多，业绩有保障，上调14-16年盈利预测

　　公司主业今年有望迎来拐点，移动外设有望带动主业未来翻番，并且公司客厅娱乐一体化的布局、优质的管理团队、稀缺的软硬件结合能力会得到重估。同时，机器人业务还不乏超预期可能。考虑到公司14Q1的超预期增长，我们上调公司2014-2016年净利润预测到1.95/2.98/3.99亿元，对应EPS为0.69/1.05/1.41元，继续给予“买入”评级。

　　风险提示

　　PC市场复苏低于预期，海外市场拓展低于预期，并购项目整合不确定风险，新产品和新游戏开发风险等。