易华录（行情，问诊）:智慧城市进入订单兑现期，业绩步入持续上升通道

　　事件描述

　　智慧城市建设已经从概念引进向项目落地阶段演进，并进入高速推进期，我们看好易华录在智慧城市领域的投资价值:

　　事件评论

　　智慧城市进入实质投资期，订单有望加速落地。我们看好智慧城市在14年的表现主要基于以下4个方面原因:1、智慧城市在2010年初步被纳入众多城市的“十二五”发展规划，随后智能交通和平安城市两大模块在全国大面积投入建设并获得良好正反馈，智慧城市作为信息消费的载体已经渗透至决策层的思维体系；2、2013年初公布的第一批智慧城市试点项目初步预定在2015年底进入验收期，我们判断大部分申报城市有望将规划从纸面落实到具体订单，由于项目实施周期通常为2年，因此2014年是项目订单落地大年；3、从既有的智慧城市行业上市公司订单落地情况分析，订单性质逐步从单个项目订单走向总包，且订单体量扩大趋势显著，逐步佐证我们的判断；4、针对市场最为担忧的资金问题，上市公司通过银行借款、资本市场融资、政府项目创收等多种模式初步解除政府部门担忧，各种创新模式的推出是订单加速落地的保障。

　　大订单背后的逻辑:商业模式与资金实力的优势。易华录作为目前A股上市公司中智慧城市跨区域拿单能力最强，订单落地最多的标的，其商业模式及资金实力是取得领先地位的核心竞争力:1、公司凭借股东央企背景，通过设立子公司并鼓励员工持股解决国企激励问题；通过与当地政府合资成立“城投公司“获取智慧城市总包项目，保障订单落实的同时也兼顾了当地各方利益；通过与其他央企成立联合体共同拿单等一系列新的商业模式开创了业内跨区域拓展的先河；公司上述模式已经在部分城市积累经验，我们预判该系列模式有望复制到其他城市及地区；2、公司资金方面的优势主要体现在华录集团的授信融资，另外公司的银行授信额度及资本市场融资等渠道都将有效满足公司在资金方面的需求；通过测算，在易华录收入规模达到百亿之前，公司运营并无资金层面的瓶颈。

　　盈利预测:我们认为，公司2014年高增长极为确定，其中仅2013年结转订单就有10.47亿元，考虑到河北项目等众多订单进入实质落地阶段，公司业绩进入持续上升通道，预计公司14-16年EPS分别为1.05、1.68、2.53元，维持“推荐”评级。（长江证券（行情，问诊）马先文）