上海凯宝(行情,问诊):一季报符合预期，痰热清新产能即将释放

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司

　　业绩符合预期

　　公司公告，2014年一季度收入3.8亿元，增长14.5%；净利7997万元，增长17%；EPS0.15元，符合预期。

　　发展趋势

　　痰热清新产能即将释放。一季度痰热清销售增长约15%，安全性再评价工作正稳步进行，三期工程项目进展顺利，有望于4月份投入生产。2014年初，痰热清入选卫计委《人感染H7N9禽流感诊疗方案（2014年版）》和国家中医药管理局《人感染H7N9禽流感中医医疗救治专家共识（2014版）》，两个权威指南充分肯定了痰热清质量稳定，疗效显著，在近几年国内流行性疾病的防治方面作出了重大贡献。

　　产品丰富，估值重塑。由于长期产品单一，历史上公司估值长期折价。近两个月内，公司痰热清胶囊获批、收购花丹安神合剂、妇科白凤口服液由地标升至国标，产品线明显丰富，估值重塑在股价连续创新高中不断确认。花丹安神合剂临床适应人群广泛，目前正在进行III 期临床研究总结，将为公司的长远发展注入了新的动力；痰热清胶囊有望2014年二季度上市； 痰热清口服液、疏风止痛胶囊正进行III 期临床研究。

　　内生外延齐头并进。为改善对单一产品的依赖，公司一方面不断提升研发创新能力，加快推进系列品种的开发进度的同时推进储备品种的销售力度；另一方面继续寻求新产品引进和并购机会，充分利用科研院校研发优势资源和技术创新能力加快成果转化，尽快实现产品多样化。

　　盈利预测调整

　　我们维持2014/2015年EPS 预期分别为0.67/0.88元（最新股本摊薄），同比增长33%和31%。

　　估值与建议

　　2014/2015年EPS 预期对应PE 为20X 和16X。公司成长确定，内生外延齐头并进，产品结构有望继续丰富，具备很高的安全边际。维持“推荐”评级，目标价24元。风险:新药审批存在不确定性；产能释放和产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨。