科达机电(行情,问诊)：公司计划更名，清洁煤气业务推广提速

　　事件：

　　公司发布2013年年报，报告期内公司实现营业收入38.12亿元，净利润3.42亿元，分别同比增长43.27%和26.11%，每股盈利为0.56元，2013年公司分红预案为每10股派发1.7元现金（含税）。同时，公司还发布了2014年一季度业绩预告，预计公司归属股东净利润同比增长30%，约为1.12亿元。

　　公司亮点：

　　1）公司计划更名为“科达洁能”，彰显出未来在清洁能源领域的发展雄心；2）计划通过在清洁煤气、液压机以及高端电机领域的发展，2014年公司营收目标订为55亿元，同比增幅高达45%；3）公司在手清洁煤气业务订单及框架协议充足，2014年内全部交付可能性大，成为公司业绩快速增长的主要动力。预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.71元、0.94元和1.28元，对应动态PE分别为28倍、21倍和15倍，考虑到公司清洁煤气业务已经进入业绩释放期，同时，传统产品下游需求出现复苏，以及液压泵、风机等新产品的推出等因素，我们首次给予公司“推荐”评级。

　　点评：

　　1.传统业务收入增长稳定，清洁煤气业务初见规模

　　受益于下游陶瓷行业回暖等因素刺激，2013年内公司各主营业务收入均有提升，其中，公司陶瓷机械收入同比增长31.86%、石材机械销售收入同比增长56.60%、墙材机械销售收入同比增长38.70%、液压泵销售收入增长43.11%、公司洁能设备销售收入同比增幅更是高达349.70%；公司清洁煤气业务收入大幅增长，随着在手订单的推进，未来公司清洁煤气业务业绩贡献占比将高速提升。总体来看，公司正处于从传统机械制造向洁能设备以及清洁煤气利用领域快速转型中，根据公司董事会决议，拟将公司更名为“科达洁能”。

　　2.清洁煤气化(行情,问诊)业务取得较大突破，2013年新签订单近10亿元

　　2013年公司清洁煤气化业务在氧化铝和陶瓷行业均取得较大突破，主要客户包括锦江集团、信发铝电集团、高明贝斯特陶瓷等，产品规格也由10KNm3/h扩展到20、40KNm3/h。报告期内，公司累计获得9.3亿元订单和5.78亿元框架协议，并于11月被中环协（北京）认证中心认定为中国环境保护产品，12月被中国环境保护产业协会列入2013年国家重点环境保护实用技术名录。除现有产品和技术外，公司正在加快对于第二代技术和产品的研发，并已取得初步突破，未来公司在清洁煤气化技术的市场推广仍有较大的提升空间。

　　3.综合毛利率小幅回落，期间费用率同比增长

　　报告期内，公司综合毛利率略低于2012年的水平，然而，在期间费用率方面，公司销售费用率和财务费用率均出现不同幅度的增长。其中，受到职工薪酬、差旅费以及运输费支出增长影响，公司销售费用同比增长46.78%；财务费用同比增长50.77%，主要是因为人民币汇率上升所导致公司汇兑损失增长较多。我们随着公司清洁煤气化业务逐渐成型，未来该业务毛利率有望逐步提升，同时，随着市场拓展已经取得一定成效，未来公司期间费用率也有回落的可能性。

　　4.公司计划2014年营收规模达55亿元，同比增幅近45%

　　2014年公司经营目标为销售收入达55亿元，同比2013年增长仅45%，工作的重点分布在1）加快清洁煤气化业务向陶瓷、玻璃行业的推广进度；2）完成液压泵和风机的生产基地建设；3）推进安徽科达洁能、沈阳科达洁能、长沙埃尔等子公司的内控体系建设，综合来看公司未来的发展重心，主要集中在新业务方面。凭借着节能减排的优势，清洁煤气已经得到市场的认可，公司作为该领域内的领军企业之一，具备明显的先发优势。同时，液压泵以及高端风机市场长期以来被海外企业所垄断，公司在该领域的布局将加快主要产品进口替代的步伐。

　　盈利预测：

　　预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.71元、0.94元和1.28元，对应动态PE分别为28倍、21倍和15倍，考虑到公司清洁煤气业务已经进入业绩释放期，同时，传统产品下游需求出现复苏，以及液压泵、风机等新产品的推出等因素，我们首次给予公司“推荐”评级。（东兴证券弓永峰何昕）