亚太科技(行情,问诊):携手DM3D进军3D打印

　　类别：公司研究 机构：华泰证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：刘敏达，丁靖斐，陆冰然 日期：2014-03-19

　　亚太科技18日晚发布签署《合作协议》设立合营企业的公告，积极转型新业务的规划迈出关键一步。公司决定与美国DM3D公司在无锡设立一家中外合资经营的有限公司，暂定名为江苏亚太金属打印科技有限公司，注册资本167万美元，总投资500万美元。其中，亚太科技股权占比70%，DM3D占比30%。合营公司的经营范围为3D打印设备、3D打印成品、机械零部件的3D打印修复的研发、制造和销售。

　　合作方DM3D是拥有十多年技术积累的3D打印公司。DM3D是一家以DMD为核心工艺，设计并制造3D打印设备的公司；同时利用自身设计制造的专业设备为客户提供残损零件修复、表面镀层强化、复杂零件打印制造等多种类型的金属3D打印服务。

　　合资公司拟从模具修复3D打印开始切入，技术、市场基础已具备，前景乐观。合资公司将从模具的修复开始运营安排，逐步推广3D技术到其他行业应用，最终覆盖3D打印设备、3D打印成品、机械零部件的3D打印修复的研发、制造和销售。我们判断亚太作为国内3D打印模具修复领域的先行者，技术与市场基础已具备，前景乐观。

　　技术层面，DMD技术原理为“送粉”工艺的激光烧结粉末成型，目前主要的应用领域在4个方面:零部件及工具的表面强化；残损零件和工具的改造和修复；多金属材料复合工件的加工制造；复杂大型工件的直接成型制造。包括模具修复在内的残损零件和工具的改造和修复是重要应用方向之一。

　　市场层面，2012年全球模具市场接近1，000亿美元规模，而模具在使用过程中约有80%是因长期磨损偏离限制的尺寸公差而造成的失效利用，其表面强化和修复可开拓市场前景大。公司作为铝加工企业本身就是模具的重要使用方，可形成协同效应。

　　铝加工主业成长前景仍然良好，业绩在持续释放中。产能方面，IPO募投项目持续贡献业绩增长至少到2015年，而8万吨新扩建项目2016年产能释放接力；市场角度除公司主力的汽车用铝型材外，非汽车领域用铝材也在持续开拓中，如空冷用管。

　　维持“增持”评级。因合资公司的设立有一定周期，我们暂不考虑其对近年业绩的影响，维持公司2013~2015年EPS预测0.36、0.49及0.60元，最新股价对应2014年动态PE为21倍。考虑到公司近年30%左右的业绩复合增幅，及对合资公司在3D打印领域市场前景的乐观判断，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:铝加工订单急速下滑；3D打印项目进度不及预期。