从江西国资委获悉，该省国资国企改革目前有新进展。据悉，该省国资改革将按“六个一批”的举措，积极有序推进。

　　这“六个一批”举措包括：公布一批简政放权事项，开展一批改革试点，加快一批竞争类国企改革重组步伐，市场化选聘一批国企高管人员，推动一批经营性国有资产集中统一监管，启动一批完善国资监管机制制度调研。

　　江西省国资改革主要涉及盐业、江中、江铜、建材这四个大的国资控股集团。其中省盐业集团已经纳入混合所有制改革范围，将引进包括民营资本在内的各类资本，形成交叉持股、相互融合的混合所有制经济；江中集团改革重点在于完善法人治理结构；江铜集团则进一步改革放权，建材集团聚焦在企业运行机制。

　　江西省目前有8家上市企业具备省国资背景。其中中江集团绝对控股的中江地产(行情,问诊)目前正筹划控股权转让；江西铜业(行情,问诊)是江铜集团唯一有色金属资产整合平台；江中集团旗下有上市公司江中药业(行情,问诊)；此外江西水泥(行情,问诊)、赣能股份(行情,问诊)、安源煤业(行情,问诊)等亦属于国资控股。 （21世纪网）

   江西铜业：经常性损益与预期一致 中性评级

　　2014-03-26 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：蔡宏宇

　　[摘要]

　　江西铜业2013年实现收入1759亿元，同比上升10.9%；归属母公司净利润35.7亿元，同比下降31.7%，折合每股收益1.03元，扣除公允价值变动和投资收益等产生的非经常性损益后EPS为0.90元，与我们和市场的预期基本一致。公司拟每股派发现金股利人民币0.50元，股息支付率为49%，A/H股息收益率4%/5%。

　　评论：1）2013年铜精矿产量为20.9万吨，与上年持平，铜均价同比下降8%/16%，导致毛利率下滑0.8ppt至4.2%。2）由于15%的所得税税收优惠政策到期，公司2013年有效税率上升8.2ppt至23.8%。3）三项费用占收入的比率小幅上升0.1ppt至1.4%。

　　发展趋势铜价短期区间震荡，但中期仍有下行压力。近期受中国经济增长放缓以及流动性收紧的影响，铜价出现恐慌性下跌（-11%YTD）。

　　预计短期有望小幅反弹，但中期来看，需求依然疲弱，全球铜精矿供给缓慢转向过剩，将对铜价形成压力。我们预计2014/15年均价分别为6，925/6，500美元/吨（-6%/-6%YoY）。

　　铜精矿产量未来持平，优惠税率延续仍需等待。公司国内矿山项目已陆续达产，计划2014年铜精矿产量为20.9万吨，预计明年产量有望小幅增长。公司高新技术企业15%所得税优惠税率已于2012年底到期，目前正在申请延续，由于政府审批流程放缓，批复可能需待今年下半年。

　　盈利预测调整下调2014年盈利预测7%至0.75以反映所得税优惠获批前较高的税率，维持2015年盈利预测0.71元。假设今明两年铜价同比-6%/-6%，金价-11%/-5%。铜精矿产量为21/23.5万吨，自产铜精矿单位成本增幅为+3%/+6%，有效税率为24%/18.5%。

　　估值与建议股价短期区间震荡，中期仍将承压，下调A/H股目标价，维持中性评级。年初以来江铜A/H股分别下跌12%和11%，对应2014年P/E为16.7x/12.9x。短期铜价有望区间震荡，但中期基本面走弱将压制铜价，股价将维持低位。下调A股/H股目标价8%/7%至12.7元/12.1港币（对应目标P/E分别为17x/12.5x），较目前股价尚有2%/-3%的上涨空间，维持“中性”评级。

　　风险：铜价超预期下跌。