汉鼎股份（行情，问诊）:多项并购落地，继续纵深耕耘

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈开伟 日期：2014-03-14

　　汉鼎股份公告4项对外投资

　　3月13日晚间，汉鼎股份公布4项对外重要投资:1.出资1000万增资入股浙大正呈，完成后占14.29％股份；2.出资950万收购杭州微云通信技术有限公司40％股权；3.出资900万共同投资设立中城咨询，公司占股45％；4.出资3600万收购广州蜂助手60％股权。

　　简评:

　　多项并购落地，继续纵深耕耘

　　一直在前行，纵深中耕耘

　　此次公告是对公司近期一系列对外投资、并购的集中呈现，内容涉及多个方面，但仍然是围绕着公司目前的一体两翼布局，尤其是作为两翼的智慧城市和移动互联。公司以智能建筑起家，壮大并上市，但行业本身的特性（订单属性，现金流较差）也促使公司要进行深刻的转型。2013年是公司的转型起点，智慧城市和移动互联的趋势为公司发展带来的新的机会，这也是公司再次腾飞的契机。在以往的公告中，我们更多的看到的是公司订单的获取、方向的突破等等，但在这次公告中，我们也看到了公司从细处着眼的布局，更为具体，也更为深刻。在未来，智慧城市会与移动互联有着更好的结合，公司所收购或投资的方向正是如此。

　　四项投资特点鲜明，协同性明显

　　对于公司所投资的四家公司，核心竞争力非常鲜明，每一家公司都可以成为智慧城市领域中的一个核心领域，这对于公司未来的业务拓展大有好处。

　　浙大正呈:公司产品定位于北斗领域产品的民用化推广。投资方浙大创新技术研究院有限公司背靠浙大，在北斗应用领域的研究非常领先，目前的技术储备非常丰富，产业化前景广阔；浙江铭仕集团、河南正泰铭仕科技有限公司是有实力的民营企业并且与解放军总参谋部有着良好的合作关系，在军民产业融合发展道路上较为领先。北斗系统是中国自主研发的全球卫星定位与通信系统，其推广和应用对于国家安全有着重大的战略意义，产业空间巨大。汉鼎股份进军北斗产业的立足点则在于北斗系统未来在智慧城市领域的刚性空间。北斗系统承担起政府级的数据通信传输、国家地理监测、海洋数据监测等领域是必然的趋势，而这些领域正是智慧城市的核心组成部分。公司布局这个领域的战略意义不言而喻。

　　微云通信:公司的“智慧营销系统”目前主要应用在大众消费品大型生产和直销公司，拥有国家专利技术，该系统的功能相当丰富且具备极强的渗透力，在帮助公司管理零售网点和促销员非常有效。微云通信的核心技术应用领域非常广泛，未来在食品安全领域的追溯系统建设中应用空间非常广阔。与此同时，微云通信积累了大量的高端、有效的移动终端客户，这可以为汉鼎股份移动互联渠道建设贡献力量，O2O战略更进一步。950万的收购金额对应2014-2016年200万、280万、400万的承诺权益净利润，可以说有保障的低投入高产出。

　　中城咨询:公司定位于城镇发展规划咨询方案策划、咨询服务，智慧城市信息化技术研发与技术咨询服务等，这是与公司目前业务能够直接系统的业务。城镇化是未来10年中国建设的主线，借助于咨询服务把握信息、资源的前端对于后端的智慧城市业务发展可谓居高临下。我们注意到合资方杭州天创环境科技有限公司、江苏中世环境科技股份有限公司主业均与水处理相关，这也意味着中城咨询未来在水处理领域的天然优势。目前浙江省内正在大力推进“五水共治”，这也将为公司发展提供较大机会。杭州中奥科技的信息化行业背景则标志了汉鼎股份向水务的“智慧化”进军的信号。

　　蜂助手:专注于为线下手机销售渠道提供手机助手类服务产品解决方案，主要通过布局运营商营业厅、社会网点提供服务。公司业务模式为分发智能手机应用软件并获取内容公司推广费，类似于线上分发平台360手机助手、91手机助手等。用户下载量和活跃用户数是衡量分发平台的价值线。依托线下独具的优势，蜂助手在华南区域风生水起，成为了手机助手类产品新的崛起点。汉鼎股份收购公司60％的股权后，上市公司协同蜂助手积极向全国其他省份推进，未来看点较大。14-16年承诺净利润分别为1000万、1500万、2000万，上市公司权益净利润600万、900万、1200万，动态6x市盈率收购，对上市公司股东来说非常有利。

　　短期贡献与长期储备双轮驱动 。

　　上述投资与并购能够在14-16年直接形成800万、1180万、1600万的净利润，直接增厚公司14-16年EPS0.042元、0.062元、0.084元。这至少可以在增速上为2014年提升10％。从长期上来看，北斗产业、智慧营销、智慧水务和移动互联渠道将会为公司打开新的增长空间。

　　2014年是公司股权激励考核的第一年，公司团队积极和努力的程度是有目共睹的，在未来或许也会有更多超预期出现。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.31元、0.53元和0.81元。考虑到公司目前主业订单储备和结算带来的高增长以及未来移动互联所带来的较大空间，我们认为公司仍有较大的市值空

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