欧亚集团（行情，问诊）:价值低估，久被忽视，低调转型的本地化电商平台

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：金泽斐 日期：2014-03-06

　　投资要点:

　　吉林省垄断型零售商，价值严重低估。静态来看，一方面，公司在吉林拥有排他性垄断地位，门店遍布全省，自有物业比例高，总建筑面积超过100万㎡，重估价值极高；一方面，公司业态种类丰富，百货、超市、购物中心、城市综合体全面布局，多业态作战加密吉林消费市场；同时公司采取低毛利率战略，薄利多销，压制竞争对手，稳固省内商业垄断地位，形成极强品牌影响力。动态来看，长春市、吉林省其他城市仍具有扩张空间，公司仍处网点加密进程中，公司14年计划新开3家10万㎡体量的门店，进一步加强网络布局，巩固公司垄断地位；此外，公司郑州、济南等省外项目也不断改善。公司当前市值仅为26亿，远低于重估价值；同时14年PE 仅为9倍，股价处于历史底部。

　　低调转型，定位本地化电商。公司线下拥有垄断优势，区域品牌影响力极强；同时也清醒的意识到电商冲击和分流，积极参与线上线下一体化的进程。公司电子商务于10年开始规划，发展至今分为B2C、开放平台、O2O 三部分。；第一，B2C 方面，12年底推出，SKU 合计为3万多，日均流量为20万左右，每日订单数为500-800个，客单价平均在200-300元，公司系统、软件及流程设计走在行业前列；第二，开放平台方面，公司14年年初推出开放平台，已有20余商家入驻，SKU 为3000左右，公司根据销售总额提成1％-4％，目标是推动吉林省内商户入驻，发挥平台价值；第三，O2O 方面，移动互联时代O2O 是公司电子商务发展的重中之重，目前正积极准备中，1.线上线下会员整合；2.推动适合触网的品牌上线，支持预定、在线购买、线下服务等；3.换购、返利、电子账单、优惠券、储值卡等线上线下打通；4.支持现金、银行卡、财付通、支付宝、储值卡等支付方式。从长期来看，欧亚电商的定位在于借助移动互联打造吉林省内本地化电商生态圈，公司庞大会员数量和区域品牌影响力为电商提供流量和粘性，密集网点、丰富业态和完善配套为O2O 提供良好用户体验，未来有望通过欧亚电商平台打通欧亚同餐饮、KTV、旅游、礼品等生活功能模块的积分互换和预付卡支付，通过本地化电商提供多样、便捷的用户体验。

　　尚未发掘的“价值低估+本地化电商”投资标的，维持增持。公司具有垄断优势，经营业绩稳健，价值严重低估；传统企业触网转型受关注度较高，带动公司估值修复；同时，管理层持续增持，标明价值底线，对股价诉求渐增，未来或有催化剂。我们预计公司13-15年EPS 为1.52、1.83、2.19元，当前股价对应PE 为11倍、9倍、8倍，维持增持。