亚厦股份（行情，问诊）:布局绿色智能，业绩估值双升

　　类别：公司研究 机构：宏源证券（行情，问诊）股份有限公司 研究员：鲍荣富，傅盈 日期：2014-03-07

　　布局智能家居业务，向建筑总包商、集成商转型。公司2 月28 日公司同时公告出资5000 万现金设立绿色智能家居子公司，进军智能化安装工程、电子自动化工程安装服务等新兴细分领域。我们认为公司战略布局智能家居业务的原因:（1）公司来自智能建筑（智能酒店、智能公共空间、智能家居）的业务需求及订单近年增幅日益明显，智能家居及智能建筑市场趋势向上拐点已初步显现。（2）公司作为公共建筑装饰业龙头之一，客户群存量规模巨大，而智能建筑客户与装饰高度重叠，布局智能业务可满足客户多方位需求，并有助于公司向集成商、总包商转型。（3）装饰处于建筑土建后期产业链环节顶层，近年装饰部品部件智能化比例不断提高，智能建筑80％以上部分都需要进行二次定制和施工安装，因此装饰行业具备天然的平台优势，整合能力，也是建筑智能安装各细分领域的总入口。

　　三驾马车介入智能建筑:建筑安装、数据检测、数据处理。公司后期将通过外延式扩张逐步进入智能建筑安装、数据检测/传感器研发，云数据分析处理等三个细分领域，布局智能建筑业务，发挥协同效应:前期公司将通过建筑智能设计、安装延伸装饰产业链上下游，充分整合公司资源，布局绿色智能建筑市场，同时可丰富建筑产品结构，提升综合毛利率并培养新的盈利增长点。公司中长期战略则预计通过智能建筑软硬件协同发展奠定向物联网及云服务领域的拓展基础。公司将研发传感器作为装饰产品标配，通过数据检测收集温度等相关数据，并利用“大数据”和“云服务”平台向业主提供绿色建筑装饰整体解决方案，并由此介入到个性化物业服务、养老看护服务和健康监测市场，以互联网为手段转换建筑产业盈利模式，从单纯的装饰承包商向建筑总包集成商、后期运营服务转型。

　　盈利预测与估值:公司13 年12 月增发获证监会正式核准，我们预计3 月增发将启动，如募资顺利将加速公司二次成长，公司新领域的拓展与盈利模式的变化也将显著提升公司业绩弹性及估值。预测公司2013/14/15 年EPS 分别为1.41/1.84/2.49 元，给予14 年20 倍PE，目标价36.8 元，维持“买入”评级。目前公司股价较增发底价23.01元溢价率仅12％，具备较高安全边际，强烈建议在底部区间持续买入。