编者按：短期的反抽只是表象，市场难以走出单边行情，反复震荡难免。建议不盲目追高，逢低关注两会驱动下的相关主体性投资机会。（股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。）

　　陆家嘴年度财报点评:领跑高端商业地产，坐享浦东新成长

　　陆家嘴 600663

　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢，张鹏 撰写日期：2014-03-06

　　事件:

　　公司发布2013年年度报告。公司实现营业收入45.1亿元，同比增长29.14％；归属于上市公司股东的净利润14.1亿元，同比增长39.07％，基本每股收益0.75元，同比增长39.07％。

　　观点:

　　业绩创新高，资金状况良好。2013年公司实现营业总收入高达60亿元，年度净利润为14.06亿元，同比增长39.07％；2013年末，公司资产负债率为60.59％，预收账款20.4亿元，占负债总额5.29％，减去预收账款后的真实资产负债率55.3％。其中，公司在手资金31.41亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债44.84亿元，因此财务压力较小，资金状况良好。

　　公司租赁业务增长良好。公司合并报表范围内长期在营物业租金收入，合计14.3亿元。其中:办公物业，包括甲级写字楼与高品质研发楼。2013年度租赁收入超过10.5亿元，比2012年增长1.6亿元，同比增幅约20％；商铺物业。2013年度租赁收入为2.2亿元，比2012年增长3500万元，同比增幅约19％；酒店物业。2013年度营业收入为1.16亿元，比2012年1.22亿元的收入略减5％；住宅物业。2013年度租赁收入1.25亿元，比2012年度增长800万元，同比增幅约7％。另外公司合并报表范围外长期在营物业租金收入，合计7.39亿元。

　　房产销售平稳增长。2013年度，公司各类住宅物业实现销售收入17.3亿元，主要来自于陆家嘴公馆、天津海上花苑、天津河滨花苑以及其他存量房、动迁房的销售。各类住宅物业累计合同销售面积超过11万平方米，合同金额近29亿元，去化率超过71％。2013年度，公司共实施工程项目31个，总建筑面积328万平方米。其中:新开工项目7个，竣工项目9个（4个为当年开工、当年竣工项目），续建项目12个，前期推进项目7个。2013年度，投入建设资金28.3亿元，比2012年度增加1.96亿元，同比增幅约7％。

　　结论:2013年公司实现净利润14.6亿元，超公司的预期目标，创公司成立以来新高。公司2013年度当年利润来源与之前年度没有发生重大变化，主要来源于房产销售和租赁收入。其中:长期持有物业租金收入毛利率为82％，对利润总额的贡献率为51％；房产类销售收入毛利率为53％，对利润总额的贡献率为28％。2014年公司将重点关注了租赁业务中的办公物业、商铺物业以及房地产销售业务的行业情况，公司立足陆家嘴、立足浦东、立足前滩，做好高端商业地产的开发和经营。随着上海自贸区和迪斯尼项目的深入，将给公司带来新的活力。公司在上海领跑高端商业地产，坐享浦东新成长。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为51.86亿元、58.65亿元和68.66亿元，每股收益分别为0.85元、0.94元和1.15元，对应PE分别为19.03、17.11和13.98，维持公司“推荐”评级。