浙报传媒（行情，问诊）:投资电子竞技游戏公司起凡，布局生态系统

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：杨仁文 日期：2014-03-06

　　事项

　　公司发布公告，通过子公司东方星空以1亿元收购起凡和起于凡各5.75％股权（起凡和起于凡系协议控制关系，起于凡是外商独资企业）。起凡和起于凡主营业务为电子游戏的研发和运营，2013年合计净利润2亿。本次股权转让完成后，东方星空将分别提名1名董事进入起凡和起于凡的董事会。

　　主要观点

　　1、起凡数字和起于凡主要产品包括对战平台类产品“11对战平台”、“起凡对战平台”（导流量），MOBA类游戏产品《群雄逐鹿》、《金戈铁马》和《三国争霸2》等（货币化变现），均为细分市场龙头产品。公司的入股将进一步增强公司在游戏业务的布局。

　　2、由于两家标的公司与公司旗下浩方对战平台业务相似，但占据不同细分市场。通过入股标的公司，公司与标的公司将有效利用自身优势和用户基础，通过自研与第三方游戏联运、电子竞技赛事等方式形成协同效应。

　　3、本次收购，两家标的公司估值17.4亿，以2013年净利润计算，对应8.7倍PE。本次收购一方面增强了公司在电子竞技游戏业务的布局，另一方面则显示了公司在资本市场上快速的反应速度及向新媒体转型的坚定决心。此次投资是通过公司旗下的创投平台东方星空完成，我们判断未来起凡或寻求独立上市。

　　4、本次收购短期对公司业绩影响轻微，我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.81/1.10/1.29元，对应2013-2015年PE分别为43/32/27倍，维持推荐评级。

　　公司后续股价催化剂:公司业绩超预期、新的外延并购落地。

　　风险提示

　　1.外延进度低于预期

　　2.传统业务下滑趋势超预期