江苏神通（行情，问诊）：核电有望重启 公司极具弹性

　　由于雾霾天气严重，核电作为最稳定的清洁能源再次进入人们的视野，2013年核电已经逐步重启核电业务的招标，大概有2 台机组投入运营。2014 年国家能源局确定8.64GW的核电新增装机量，我们预计今年将有大约6 台左右的机组招标，有望为公司带来约3 亿元的新增订单，随着核电项目的重启，我们预计未来核电项目的招标将会稳步增长，预计公司核电收入也将稳步提升。同时，公司已经实现了核电低坑过滤器的供货，该产品技术壁垒较高，有望进一步提升公司业绩。

　　切入煤化工及LNG 阀门领域，为公司长期成长赢得空间。

　　公司目前切入煤化工和LNG 等清洁能源阀门的生产和销售，这两块领域是公司未来发展的方向之一，2013 年公司已经获得了部分能源阀门业务的订单，未来公司将投入一半的产能在能源阀门的销售与开发，将为公司长期的成长打开成长空间，预计公司2014 年有望获得1 亿元左右的订单。

　　传统冶金业务受益于钢铁行业存量替换，收入稳定。

　　公司传统冶金阀门主要应用于钢铁等领域，由于受到高温等因素影响，冶金领域所采用的阀门每到2-3 年就需要更换一次，因此在存量钢铁厂维持稳定的情况下，冶金阀门的收入也将维持稳定的局面，而由于公司产品具有良好的品质，毛利率波动也不大，将成为公司稳定收入和利润来源。

　　风险提示。

　　核电重启低于预期，公司新产品开发低于预期。

　　维持“推荐”评级，关注核电业务复苏。

　　由于公司目前是核电行业最具弹性和爆发力的上市公司，在核电重启的大背景下有望享受行业景气带来的估值溢价，我们预测公司2013~2015 年EPS 分别为0.32/0.42/0.60 元，而2014 年将是核电订单的高峰期，且业绩爆发从2015年开始，我们以2015 年业绩给予35 倍计算合理估值为21 元，维持“推荐”评级。国信证券