王府井（行情，问诊）:全渠道转型顺利推进，机制改善值得期待

　　类别：公司研究 机构：广发证券（行情，问诊）股份有限公司 研究员：欧亚菲 日期：2014-03-03

　　新一轮消费和新技术革命推动公司推进全渠道转型

　　新一代的消费者将更追求个性化、更关注消费体验、更需要表达与交互。而移动互联的爆发正代表了新一代消费者的崛起，也为零售终端提供了新的增长点，成为实体零售商转型的方向。

　　公司全渠道转型进度顺利

　　公司自2013年开始推进全渠道转型以来，思路清晰，战略步骤稳步推进。2014年将是公司的全渠道打通年:（1）与腾讯展开战略合作，与腾讯的共同目标是将王府井打造为移动互联转型的实体零售领头羊，让公司在线上线下流量互换商业模式、移动互联技术、消费者数据挖掘、线下体验与社交能力提升上产生质的飞跃，巩固公司全国性中高端百货第一龙头、移动互联转型第一龙头地位，同时借助腾讯强大的线上和本地生活平台大幅拓展公司跨地区、跨品类业务开展的能力，未来市占率、盈利能力、估值提升空间巨大。（2）在专柜导购电子平台/数字化店面管理和APP/微信平台两方面移动转型大幅提速。（3）单品管理在2014年将有重大突破。

　　机制改善值得期待

　　国企改革将是2014年行业最大的亮点，对于王府井而言，借助国企改革的东风公司管理层激励有望破局。在转型期配合实施管理层激励，一方面有助于改善内部治理结构，实现公司和管理层利益更加一致；另一方面有助于公司吸纳创新人才，促进公司更快发展。

　　盈利预测及投资建议

　　王府井行业竞争地位最强、移动互联转型步伐最快、估值低（收盘价19.37对应13、14、15年13X、11X、9XPE），且后续还有各种催化剂因素。维持13-15年EPS预测1.53、1.77、2.06元，维持“买入”评级，目标价27元，对应14年15XPE。

　　风险提示:移动互联转型不达预期、消费大幅下滑。