航天电子(行情,问诊)：静待资产注入与航天发射高峰期到来

　　平安观点：

　　航天产品持续增长，无人机、气象雷达等新业务发力

　　年报显示，公司为航天器配套电子研制生产的市场优势明显。遥控遥测产品占据卫星、火箭发射配套较大市场份额，具有专业技术垄断及配套垄断优势。公司还是专用卫星导航系统主要供应商，具有专用导航终端、自主导航设备、导航芯片等高端导航产品生产能力，公司的激光惯导相关产品大量配套航天专用装备及运载火箭核心部件。航天外市场方面，公司的无人机系统、大气激光探测雷达、北斗应急预警通信模块等产品获得较多订单。

　　2015 年进入航天大年 火箭频繁发射将成常态

　　据新华网报道，2015 年是航天大年，将掀起火箭发射小高潮。2014 年火箭发射任务为14 发，2015 年为30 发，创历史新高，气象、资源、探测、减灾等航天领域的需求激增。今年将立项重型火箭（长征九号，100 吨），用于载人登月和空间站建设。2015 年6 月长征七号首发，年底长征五号（20 吨）首发，2017年嫦娥五号发射，实现“弹跳式返回”。火箭系列化的发展使其具备了载荷扩展的潜力。预计未来还有月球基地、大型空间站、深空飞船、登火星等一系列任务，重型火箭的频繁发射会成为常态。航天电子将是“飞天梦”的主要受益者。

　　体外资产规模庞大 企事业资产注入值得期待

　　航天电子作为航天九院主要资本运作平台，未来有望继续整合大股东主业资产，尤其是企业类资产有可能较快注入上市公司。公开资料显示，航天九院截至2012 年底总资产250 亿元，净资产100 亿元。2012 年总收入135 亿元，净利润7.5 亿元，分别是航天电子的4.5 倍和3.7 倍。国有企业深化改革大幕现已拉开。国有资产资本化、军工资产重新定价、院所资产改制上市将是航天两大集团的主要工作。预计航天电子将第一步注入企业单位，事业单位改制后注入。

　　重组预期强烈 给予“强烈推荐”评级

　　目前，公司军民品收入比例为85：15，军民品利润比例为88：12。未来受宇航事业持续发展、北斗导航释放需求、系统级产品加速增长的影响，预计公司收入将保持20%左右的复合增长，利润增速与收入增速持平或略高。公司目前的主要看点是大股东资产注入与航天发射任务的增长。预计公司14/15 年EPS为0.29/0.37 元，6 个月目标价13 元，给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：军品采购不达预期，重组进程不达预期。

　　（平安证券 陆洲,杨绍辉,余兵）