洋河股份(行情,问诊)：业绩快报点评：业绩符合预期，2014年有望稳中求进

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。业绩符合预期，基于对公司强大的经营管理能力的信心，我们对其2014 年实现收入稳中求进持乐观态度，但预计行业基本面仍探底，竞争加剧对利润仍构成压力。我们略微上调2014、2015 年EPS 预测为4.5、4.63 元（前次4.35、4.54 元），考虑到行业在贵州茅台(行情,问诊)春节销售超出市场预期带动下有望迎来估值修复，上调公司目标价至67.5 元（对应2014 年PE 为15 倍），维持“增持”。

　　业绩符合预期。业绩预告2013 年公司收入150.2 亿、归属母公司净利50.2 亿，同比增-13%、-18.5%；EPS4.65 元。其中四季度单季收入、净利同比增-39.9%、-61%。业绩基本符合市场预期。

　　预计2013 年公司产品结构下移，但运营效率提升抵消了部分影响。公司净利润率同比下滑2.2pct 至33.4%，预计主因是产品结构下移，其中梦之蓝大幅下滑，中高档的天之蓝下滑超过10%，中档的海之蓝维持个位数增长，随着2013 年高档品占比已大幅减小，对2014年公司影响有望减小。预计2013 年公司通过更精细的成本管理，及提升了费用使用效率，抵消了部分产品结构下移造成的影响。

　　公司积极发力全国化、商务渠道、电商平台、大坛定制酒、葡萄酒业务，2014 年有望稳中求进。公司规划2014 年稳中求进，公司具有强大执行力，我们对其各项稳中求进措施推进的力度、速度有信心，如近期公司在东北布局灌装厂、在天猫店将推出电商专项产品。预计公司2014 年一季度在2013 年四季度低基数的基础上会有环比改善。

　　风险分析：行业竞争加剧

　　（国泰君安 胡春霞,柯海东）

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