广汇能源(行情,问诊):多因素驱动股价触底回升

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：刘昭亮，李超 日期：2014-02-13

　　事件:2月11日广汇能源报收7.87元，涨幅为10.07%。我们认为广汇能源涨停受多方面因素影响:一是受自治区有关“公司今年有望获得国家商务部非国营贸易原油进口经营资质、配额”的消息刺激所致。

　　目前公司在哈萨克斯坦的斋桑油田（资源储量11.64亿吨）早已完成压裂、测井等工作，具备原油生产能力且产油量较好，一旦进口原油资质和配额落地后，公司在哈国原油有望较快实现国内销售并贡献利润。二是哈密煤化工项目稳步推进，不确定性风险得到一定程度的释放，贡献业绩将显著提升。三是目前股价对应的2014年业绩增长和估值有较强的吸引力，我们认为不确定性减弱，业绩增长预期增强才是将推动股价触底反弹主要驱动力，看好后市反弹空间。

　　从1月份的监测数据看，哈密煤化工项目开工率稳步提升以及吉木乃LNG项目的正常运转，大幅缓解了公司现金流的压力，公司业绩将恢复进入快速增长轨道。公司前期进行的回购，近期大股东和公司高管在二级市场增持，彰显了公司管理层目前价值的认同以及对未来发展的强烈信心。

　　截止1月底，哈密新能源工厂气化炉已开到8台（12台满产），当月生产甲醇55351吨，甲醇开工率达到55%。LNG产量6525吨（折算914万方），LNG开工率22%。但副产品产量非常高，1月份达到1.87万吨（煤质含油量较高，不可低估副产品的利润贡献）。预计二季度开工率将稳步提升至70%以上，保守估计全年贡献利润13亿元；吉木乃LNG工厂1月日均进气量保持114万方以上，日均出成率达91.16%；鄯善LNG工厂1月日均进气量保持104万方以上，日均出成率达83.95%。

　　煤炭业务保持平稳:1月份原煤生产完成月度计划生产量的100.19%，较去年同比增长0.25%。根据2013年1月份煤炭实际结算销量97.6万吨记录，因此2014年1月份销量也在100万吨左右。

　　投资策略:目前价位对应的估值和业绩增长有较强的吸引力，投资价值已现。因伊吾能源股权转让款9.8亿元已无法计入2013年的投资收益，以及2013年四季度煤化工项目复产开工率低于预期，我们下修公司的盈利预测——2013年~2014年归属于母公司股东的净利润为12.86亿元和29.64亿元，对应EPS分别为0.24元和0.56元。我们认为公司股价超跌，且并未反映2014年公司基本面逐渐好转的预期——哈密煤化工项目产能利用率逐步提升，吉木乃LNG项目盈利能力强劲，新的原油进口政策的放开预期。我们继续看好公司高速成长带来的投资价值，各项业务进展将逐步进入兑现期，不确定因素逐渐减少。维持“买入”评级，目标价11.20~12.32元。

　　风险提示:经济下滑导致能源需求不及预期；中长期煤炭分质利用、铁路、油气开发、煤制气项目进度低于预期；获取原油进出口资质存在时间的不确定性。