导言：中国人口加速步入老龄化，健康医疗产业呈爆炸式增长，加之近期A股持续下挫之时，医药股再度受到追捧，龙头股恒瑞医药（行情，问诊）再创历史新高，如何布局医药板块？未来该板块还将诞生哪类机会？

　　医药股的投资，行业发展阶段的判断非常重要，同样可适用于其他消费品行业的投资。与其它消费品行业投资不同的是，医疗行业带有公共产品性质，政府需要考虑其社会属性，政策对医药行业的影响远大于一般消费品行业。

　　90年代至2005年，行业需求是抗生素和大宗普药，2006～2013年，需求从抗生素转变为专科用药，抗生素占医药行业比例持续降低，专科用药占比上升。新的需求包括肿瘤科、心脑血管科、血液、保健，这些领域诞生了恒瑞医药、益佰制药（行情，问诊）、天士力（行情，问诊）、中恒集团（行情，问诊）、以岭药业（行情，问诊）、信立泰（行情，问诊）、东阿阿胶（行情，问诊）、云南白药（行情，问诊）、汤臣倍健（行情，问诊）等公司。消化、肾、精神等领域还未得到充分发展，龙头公司也未出现，循需求升级之逻辑，这些领域未来可孕育新的大市值公司。

　　大部分企业业绩驱动因素来自少数几个产品，把握企业重点产品潜力是医药行业研究的重点。为什么关注新产品、新模式？平台和模式是观察医药公司的一种方法，对于大部分国内制药公司而言，产品还是主要因素。国内医药企业规模还不大，如果能有2到3个较好的新产品推出，对其市值的贡献往往较大。2到3个新产品如果能实现10亿元以上的潜在销售规模，2亿元的净利润，如果给20倍估值，就能够带来40亿元的市值，对于大部分医药企业来说，40亿元的市值增量相当可观。

　　如何寻找具有新药的公司？何时布局？

　　具有新药公司的信息基本属于公开，除收购外，公司自身研发的重要新药，在进入1～3期临床大多会公告，或者我们可以在专业的网站上查到其进展。另外就是草根调研，包括与同行沟通，与公司沟通，与CRO公司沟通，与临床医生沟通。

　　近两年，以下公司研发或者收购了新产品，其市值也出现较大增长。

　　长春高新（行情，问诊）：生长激素（长效）

　　康缘药业（行情，问诊）：银杏二萜内酯注射剂

　　莱美药业（行情，问诊）：埃索美拉唑、乌体林斯

　　红日药业（行情，问诊）：中药配方颗粒

　　翰宇药业（行情，问诊）：新的多肽药物预期（原料药+制剂）。

　　信立泰：收购的艾力沙坦获批。

　　这类公司的投资机会往往分为两个阶段。第一个阶段是新产品获批或者收购确定前，我们可以通过公开资料或者草根信息对该产品获批的可能性做判断，提前布局。

　　第一个买入的时间点是新药获批前半年左右的时间，这个时候新药的获批可能性越来越明朗，市场关注度也逐渐提升。（1）康缘药业的银杏二萜内酯注射剂2012年11月获批，公司股价从2012年4月启动，到2013年底，股价上涨幅度超过90%。（2）莱美药业的埃索美拉唑2013年9月初获批，2013年2月公司股价启动，7个月内股价上涨幅度超过60%。

　　另一个买入点是新药获批一年后。一是新药获批前股价有一定的涨幅反应预期，二是新药获批后的第一年对业绩的贡献非常有限，主要原因是各省的招标每2年进行一次，需要等待招标。另外需要做进医院的工作，医院覆盖需要1～2年的时间，真正业绩的贡献是在产品获批后的第二、第三年，买入的时间点相应地在新产品获批一年后。

　　企业建立的壁垒或者说竞争优势很难在短期内被打破，因此我们可以找到医药行业的中期牛股和长期牛股。与电子、家电（电视）、休闲食品等消费品相比，行业龙头不易更换。

　　比如在肿瘤药领域的恒瑞医药，在心脑血管领域的天士力，在生物制药领域的长春高新，在中药饮片领域的康美药业（行情，问诊），胰岛素领域的通化东宝（行情，问诊），大输液领域的科伦药业（行情，问诊）。强者恒强、马太效应在医药领域较普遍，医药龙头股的股价表现显示，配置龙头股，能获得行业的超额收益。

　　另一些是品牌壁垒和资源壁垒，更是沉积了上百年的时间，要打破这种壁垒更难。如中药品牌领域的同仁堂（行情，问诊），其品牌价值犹如白酒领域的茅台，其它企业无法超越。这种品牌壁垒理应享受更高的PEG。资源壁垒有片仔癀（行情，问诊）拥有片仔癀的保密配方、云南白药有云南白药的保密配方。

　　我们可以预见的是，如果产业环境不发生变化，现在的很多医药龙头公司未来依然会实现稳定增长，股价在二级市场也会持续跑赢指数。如恒瑞医药、天士力、康美药业、云南白药，原因很简单，真实需求在不断增长。产业环境不变情况下，这些公司的盈利模式不会发生大的变化，随着需求不断增长，龙头公司盈利持续增长。一个药品的生命力10～20年，二三线企业在龙头企业的主力品种生命周期内，很难实现弯道超车。持有医药龙头公司，关注龙头公司外部环境，是一个较稳健的投资思路。

　　2013年行业发展趋势显示，医药行业的服务产业发展势头较好。当医药行业成长为一个大行业，与其配套的服务型行业，甚至是服务的服务，逐渐出现，并表现出较好的生命力。

　　这与我国正处于经济转型期有较大的关系，靠投资拉动的野蛮式增长向消费拉动增长转型，服务得以快速发展。其它行业也出现类似的趋势，如传媒，油服。

　　从健康产业看，药品占整个行业的比例其实并不大。医院收入中药品占比为40%～50%，这是以药养医的结果，如果对比其它国家，药品占比为20%～30%。健康产业50%以上的收入在非药品行业，主要在医院端。未

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